中国游客网（赵一初）12月27日，优优食品（）更新了招股书。 11月8日，其发布公告称，将首次公开发行股票并上市决议的有效期延长12个月至2018年11月25日。

事实上，早在2015年9月30日（新三板挂牌不到一年），该公司就向证监会提交了IPO辅导备案及注册材料。 截至目前，还没有进一步的消息，也没有成功的消息。 再见。

经分析，该公司股权高度集中于控股股东家族，但股东人数却高达401人，涉及“三类股东”。 这些都是其上市之路上的绊脚石。 此外，公司自身产品单一、同质化程度高，研发投入薄弱，创新空间有限。 因此，持续盈利和食品安全问题成为致命问题。 细看，其转型直营渠道效果甚微，经销商模式仍是焦点。 但个体经销商容易造成财务造假，优优食品饱受质疑。

股东人数高达401人

资料显示，2015年上半年，优优食品副总经理冉小军、董事、副总经理任小勤、董事会秘书凌伟、财务总监朱绍辉等四位高管董事相继辞职，此时距新三板上市仅四个月。 对于高管辞职，华阳资本莫海碧表示，原因是公司股权激励问题。 但主板上市的一个重要门槛是“发行人近三年主营业务及董事、高级管理人员未发生重大变化，实际人员未发生变化。曾出现过大规模辞职的情况”。优优食品董事及高级管理人员，可能会影响其IPO进程，这也可能是其IPO审核时间延长的原因之一食品经销商合同范本，毕竟根据上市条件，要到2018年上半年才能满足要求。

而这里就不得不提到员工待遇问题。 2014年1月至2017年6月，公司在重庆地区员工平均工资分别为48700元、48800元、60900元、29200元。 这还排除了四川优优的员工工资（与四川省平均工资一致，低于重庆市平均工资）、同行业可比上市公司基于现金流量的平均工资（不含高额员工）黄上皇的工资分别为6.21万元和6.11元。 万元、6.46万元、3.76万元。 优优食品员工工资占营业收入的比例分别为1.85%、2.38%、2.67%、1.88%，低于优小姐和洽洽食品。

新三板挂牌前的股权转让也时有发生。 王天如、刘仁宇、程斌军、毛杰军分别于2013年3月、2013年7月、2013年8月将其持有的友实业全部权益转让给陆友忠。 招股说明书并未透露根本原因。

股权转让纠纷或纠纷也时有发生。 2011年3月，重庆啤酒高管卢千元加入友友实业，担任董事、总经理。 2011年4月，卢友忠将其持有的友实业120万元股权以120万元转让给卢乾元。 2012年7月，卢千源因个人原因从友友实业辞职。 由于双方未能就卢千源所持友实业股权的处置达成一致，2013年1月15日，卢友忠向重庆市提起诉讼，要求卢千源转让其持有的友实业全部权益。卢千源。 向市第五中级人民法院提起诉讼，并于2013年2月5日正式获法院受理。2013年7月24日，友友实业、陆友忠、陆乾元签署了《和解协议》。 各方同意，陆千源将其持有的友友实业139.6323万元全部股权以765.38.92万元转让给陆友。 钟; 2013年7月24日，卢友忠将上述股权转让款扣除借款120万元后的剩余金额645.38.92万元一次性支付给卢千源。

在新三板的这段时间，优优食品的日子并不“滋润”。 根据全国中小企业股份转让系统（新三板）5月21日发布的公告，其遭受新三板评级下调（因交易创新活跃）。 理由是“合格投资者不足50人，新三板都这样的话，A股是避风港吗？”

招股书显示，优优食品目前总股本为22504.5万股。 陆有忠、赵英夫妇及其女儿陆欣在发行前合计持有公司91.51%的股份，其中控股股东陆有忠持有66.94%的股份。 公司股东人数高达401人，显然不符合上市条件的股东人数不超过200人，有待进一步完善。

目前尚不清楚优优食品“三类股东”等问题是否构成上市障碍。 不过，截至2017年11月23日，优优食品拟在上交所主板上市的IPO排名下降至第48位。

继续经营的能力可能成为绊脚石

招股书显示，优优食品拟公开发行不超过7950万股，募集资金5.6亿元。 本次募集资金将用于投资“优优食品产业园项目”和“营销网络建设及品牌推广项目”。

不过，该计划中的投资项目引起了证监会的关注，证监会在问询函中表示，要求发行人考虑产品销量逐渐下降、产能利用率逐渐下降、集中度下降的情况。 “募集资金使用情况”中主要销售地区为西南地区。 实际情况表明，通过投资募集的新增产能是否经过充分论证和分析，募集投资产能的消化是否可行。

友友食品表示，自2018年1月1日起，将停止与重庆友润食品公司的委托加工业务，该部分业务将​​通过募集资金项目完成。 招股书显示，该公司还将新增产能。 因此，确定该投资项目将为公司新增产能3万吨。

莫海碧认为，未来优优食品的市场消化能力正在减弱。 “悠悠风爪等食品属于休闲食品，随着消费升级，可能会被其他产品取代。”

从其净资产收益率上也能看出一些端倪。 2013年1月至2017年6月，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为90.63%、45.24%、37.88%和25.10%、23.66%、17.03%，逐年下降。

“优优食品被贴上了不健康的标签，市场以三四线城市为中心，产品创新空间有限，未来市场购买力跟不上产能释放。” 食品行业研究员朱丹蓬表示，其持续盈利能力较弱。

2014年1月至2017年6月，优优食品的研发费用分别占营收的0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，远低于优小姐、洽洽食品、晃上晃。

莫海碧随后表示，目前发审委审核的重点不是利润，而是持续盈利能力。 “从盈利可持续性角度考虑，考虑公司核心竞争力，通过审核的难度应该更大。”

优优食品进军A股市场的最大绊脚石是公司的产品。

“首先，友友食品的产品单一问题可能是重点。当时六核桃IPO被拒绝，很大程度上是因为产品过于单一。” 莫海碧说道。

从主要收入构成来看，2017年1月至6月，优优食品92.72%的收入来自肉制品，其中泡脚凤爪收入3.85亿元，占主营业务收入的78.28%。 此外，2014年至2016年，公司泡椒、凤爪分别实现收入6.45亿元、5.75亿元、6.3亿元，占同期主营业务收入的73.56%、76.63%、76.27% 。

与此同时，产品同质化问题也十分突出。 友友食品在招股书中披露，国内大小不等的泡椒凤爪生产企业约600家，其中重庆泡椒凤爪产量占全国总产量的一半以上。 除友友外，旗尚、增桥、腊照屋等卤制品生产企业均位于重庆。 他们的产品包括泡椒凤爪、豆腐干、卤蛋等休闲卤制品。 重庆以外，还有乐帮帮、好太太、永健等，竞争可能仍在加剧，友友食品迫切需要通过资本对接加大市场推广力度。

公开资料显示，优优食品成立于1997年，主营业务为腌制休闲食品的研发、生产和销售。 优优食品西南地区占其销售额的65%以上。 近年来，整体合同情况并不理想。 2014年1月至2017年6月，友友食品的合同大部分为50万元以下合同，占比分别为64.23%、63.55%、61.29%、72.75%。

虽然每年的业绩都比较稳定，但是却呈现出下滑的趋势。 招股书显示，2017年1月至6月，公司实现营业收入4.94亿元，净利润1.05亿元； 2013年至2016年，实现营业收入9.78亿元、8.8亿元、7.52亿元、8.27亿元。 同期净利润分别为1.16亿元、1.19亿元、1.08亿元、1.22亿元。 2014年同比下降10.1%，2015年同比下降14.6%。2015年净利润也出现下降。

据友友食品解释，利润下降是渠道调整的结果，也是消费者缺乏购买意愿的致命因素。

食品安全问题也是其上市的一大制约因素。 近期的禽流感事件、行业添加剂使用不规范、生产不卫生等负面报道频频出现，都是影响消费者购买的因素，不经意间对业绩产生了负面影响。 例如，广东省食品药品监督管理局公布的2014年不合格食品中，优优食品的“优优”泡鱿鱼（三椒味）（158g/袋，2014-07-11）过氧化值超标。

经销商渠道或涉嫌欺诈

查阅数据后我们发现，优优食品渠道调整前后，主要以经销商模式为主（如杂货店、杂货店等），而另一种模式则是直销模式（如食品杂货店、杂货店等）。 -商业和超市渠道）是他们近年来大力推广的。 ）。

优优食品对经销商的销售单价较高，退货条件也较为严格。 结算方式采用先付款后发货； 而直销模式则采用先付款后付款的方式，并以市场最优惠的价格出售。 承担运费，支持退货，也负责退货。 成本。 该公司表示将大力发展直销模式，但目前主要收入仍来自经销商模式。 2016年货币资金较2015年末4917.93万元增长32.43%，占流动资产的59.22%。 这主要是由于公司主要以经销商经营，采取先付款后发货的方式，导致2016年销量下降。 较上年有所进步。 2016年经销商销量占比约95%。

2014年至2017年上半年，优优食品直营模式毛利率分别达到43.87%、50.78%、50.93%和51.43%，而同期经销模式毛利率仅为28.85% 、31.92%、32.27%和35.89%。 毛利率差异可达15%。 而且直销模式的回头率相当高。 2014年1月至2017年6月，公司直销模式退货金额分别占总退货金额的22.79%、100%、100%、43.14%。 2015年和2016年所有退货均为直接销售。 这意味着优优食品很难摆脱传统的商业模式。

“目前，消费者在购买休闲产品时倾向于选择进口产品，而像优优丰巢这样的产品与电商渠道不匹配，所以很少有人去网购。” 朱丹蓬说道。

此外，超市直销客户也在发生变化。 2017年1月至6月，前五名客户中只有3家公司。 2016年，重庆华润万家超市有限公司、重庆百货有限公司超市事业部自2017年1月起退出。~6月前五名客户。 反观业内可比上市公司，均投入巨资经营自营店，一定程度上提供了更好的体验。

值得一提的是，对于经销商模式也存在批评。

数据显示，2013年1月至2017年6月，该公司最大客户为查济西路金锣合信商业银行。 经查工商信息，发现该人为个体户，注册地址为西藏拉萨市扎吉西路永珠批发市场。 1-2号。 招股书还显示，2012年、2013年、2014年第五大客户为绵阳市群兴副食品批发部食品经销商合同范本，2014年、2015年、2017年1月至2017年6月前五名客户为双流新威食品经营部。 2017 年前五名客户中，前五名客户中西宁城东民福食品店均为个体户。 然而，这些个体户的年收入却在1000万元以上。

此外，2014年、2015年，优优食品还向经常性关联交易方江北区浩瀚食品经营部徐丽珠/陆浩销售产品。 徐丽珠已停止营业，江北区浩瀚食品经营部已注销，均为个体户。 不排除友友食品目前面临主要客户稳定性弱、可持续经营能力弱、消费能力弱的风险。

重庆优优食品的一位自营经销商表示，进货达到一定数量后才能开具发票。 如果要开发票的话，每袋3.8元。 如果不开发票的话，3.3元就可以拿到。 其自营经销商双流信威食品经营部相关人士表示，如果从他们那里购买，需要在发票上加3至5分才能购买商品。 “厂家给我们的价格是最低的，如果我们想要发票，厂家还需要加价。”

业内分析人士认为，这种经销商下游客户不要发票的情况极易出现利益输送。 “一般来说，如果我来找你买东西，你给我开发票，我不能扣除，那我肯定不需要发票。 我希望你少给我钱。 由于您（经销商）的货单上的销售额高于实际销售额，因此无法验证。 以此类推，对于你（经销商）的上游厂家来说更是如此。”

有媒体认为，该公司每年都有莫名的新增收入，而且新增金额越来越明显。 “2014年、2015年、2016年，优优食品的含税收入均高于同年。” “提供劳务收到的现金”多为3529.86万元，即除含税营业收入中收到的现金外，还会形成一定数额的应收账款或预收账款。 合并计算，公司含税营业收入既没有收到现金，也没有相应负债，因此莫名其妙地增加了。 同时，增加的固定资产均由在建工程转入，不存在其他直接购置部分，这也意味着不涉及现金流。 以及相应的债务问题。 “经测算，公司不仅出现含税营业收入和现金流量，而且原材料数量、存货、采购金额、长期资产增加等均出现异常。”（郑重声明：本文为中国旅游网独立研究报告，感谢西华大学财经工作室、中国旅游网提供学术支持）

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