事件排序

自9月份回购市场出现流动性紧缩以来，美联储一直在以每月1.2万亿美元的规模进行公开市场回购操作，并已四次延长回购操作。

9月25日，纽约联储在回购操作持续超额认购后宣布，回购计划将持续至10月10日。

10月初中国银行钱荒事件，美联储宣布将原定于10月10日结束的回购计划延长至11月4日；

10月11日，美联储宣布将9月实施的回购计划延长至明年1月，购买短期美国国债；

11月22日，纽约联储宣布隔夜现金注入至少持续到明年6月，以保持短期利率稳定，确保银行拥有充足的现金储备。

美联储资产负债表目前为4.05万亿美元，为1月9日以来最高水平，过去三个月增加了2930亿美元。

专题分析

美国“缺钱”危机是如何产生的？

对于这个问题，有不同的看法。 美联储一开始给出的解释是，9月份回购市场的压力主要是由于两个临时事件的碰撞：投资者利用回购协议为大量购买新拍卖的美债提供资金，同时，按季度纳税的公司反过来又会耗尽市场的流动性。 换句话说，这只是暂时的供需失衡。

美联储理事夸尔斯12月4日表示，银行内部压力测试可能是9月回购市场震荡的触发因素之一。 夸尔斯表示，银行自身的内部压力测试可能会导致他们囤积现金，而不是在回购市场上借出现金。

“大银行仍然更喜欢囤积现金。他们在美联储保留更多资金表面上是为了应对监管问题，但实际上他们也受益，因为他们可以赚取1.55%的收益，而回购市场无法提供这样的回报。”

此外，国际清算银行12月8日发布的报告指出，大型银行和对冲基金助长了美国回购市场的“钱荒”。

当银行想要快速将资金转移到回购市场时中国银行钱荒事件，最容易动用的地方就是他们在美联储保留的准备金。 主导回购市场的四家银行持有美国银行系统约25%的准备金，但持有美国国债的50%。 国际清算银行的研究人员推测，这种不匹配可能减缓了银行将现金转移到回购市场的速度。

市场最担心——年底“钱荒”危机

随着年末的临近，市场对9月份危机重演的担忧愈加强烈，甚至更加剧烈。 近期美联储的频繁操作不但未能平息这种担忧，反而让市场更加担忧：如果一切都好的话，美联储为何如此频繁地操作呢？ “注水”？

首先，我们来看看为什么年底对于回购市场来说是一个特殊的时期。 分析人士认为，总体来说，年底出现“钱荒”的概率较大。

主要是各单位、组织发放工资、福利、年终奖金等，对流动性的需求很大。 同时，年底双节期间资金需求已经巨大。 又到了消费旺季，流动性需求异常旺盛。 此外，为了满足监管要求，大型银行通常会避免在年底或季度末放贷。

2018年，标普500指数从9月21日高点2940.91点跌至12月24日低点2346.58点，跌幅达20.21%。 除了外部风险因素外，年末市场流动性不足以及美联储的紧缩政策也促成了去年底美股的转空。 2018年12月，年末季节性流动性不足推高隔夜回购利率至12月近4%。

TS公司全球宏观部门负责人达里奥也设想了导致“美元荒”卷土重来的五种情景：

首先，英国硬脱欧导致大量欧洲机构从美国撤资，以填补自身投资损失的缺口（目前这种担忧略有缓解）；

二是地缘政治风险加剧，导致部分中东国家从美国撤资紧急救助；

三是美联储正回购操作持续到期，再次令金融市场资金紧张；

四是美股大幅回调导致对冲基金争相筹集资金填补杠杆投资组合的保证金缺口；

五是企业季末纳税压力加大，银行为满足监管要求而保留巨额准备金。

“钱荒”危机如何影响各类资产

流动性不足对于高收益债券市场和股票市场都至关重要。 对于高收益债券市场来说，市场流动性不足导致基金抵押品交易变得越来越困难，并导致投资者大规模赎回。

最担心的应该是股市投资者，因为流动性不足可能会加剧股市抛售，而企业因优先偿还大量债务而减少股票回购，这将进一步导致股价暴跌。 财经博客零对冲指出，美股近期走势与美联储资产负债表变化之间存在着惊人的同步性：当美联储资产负债表扩张时，美股上涨；当美联储资产负债表扩张时，美股上涨；当美联储资产负债表扩张时，美股上涨；当美联储资产负债表扩张时，美股上涨。 相反，他们会跌倒。

此外，特别值得投资者关注的是，美联储以维护回购市场稳定为借口，不断向市场“注水”，实施“不是QE”的QE4，各国财政政策正在悄然发生变化。 最近有报道称，美联储正在考虑引入新的通胀法规； 欧洲央行还打算利用其资产负债表为“绿色债券”融资； 卡尼将担任气候行动和融资特使，为实现《巴黎协定》全球气候变化目标动员公共和私人资金支持。

本文来自金石数据

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