非银行金融业周报：

您如何看待当前保险股的机会？

投资要点

1、7月份以来，单月新订单数据同比持续增长，负债端复苏趋势持续。

本周披露了 6 月份的保费数据。 存款利率下行、居民储蓄产品需求加速释放、银保渠道开通等带动期交保费激增。 平安人寿2Q23个人业务新单月保费同比增长30.0%，人保寿险首年6月期交同比增长360.2%（5月增速+191.9%），而“630”炒作期则加速释放了居民对保本型储蓄产品的需求。 无需过多担心3Q23新订单压力。 即使预定利率下降（从3.5%降至3.0%），对于追求保本和长期稳定收益的客户影响也很小。 值得注意的是，与2021年初重疾险暂停炒作后长期健康险销售持续低迷相比，当前储蓄业务外部销售环境持续显着改善。 也就是说，即使没有炒作停顿，储蓄业务的业绩本来就不错。 年初以来团队素质持续提升，支撑下半年业务复苏势头。 暂停投机本身并不能带来业绩的持续提升，但可以从供给端增加球队的收入和经营信心。

2、新品陆续备案上架

按照“一企一策”调整，新的预定利率产品将逐步上架，3.5%预定利率老产品将有序下架。 我们预计领先寿险公司将在 7 月底前下架 3.5%预定利率产品。 值得注意的是，根据《人身保险产品信息披露管理办法》的要求，产品目录、条款、费率表、现金价值表、说明书均予以明确披露，接受监管和社会监督，有利于保单持有人可以更好地理解和比较不同产品和公司之间的差异。 我们预计，定价利率下调后，新产品有望占据销售大旗。 分红保险通过设定保单红利，一方面可以让保险公司的经营业绩更加平稳，避免大起大落；另一方面也可以让保险公司的经营业绩更加平稳，避免大起大落。 另一方面，对于消费者来说，保单分红的形式也更加公平合理，即保险公司不会承受太大的利率损失风险。 分红保险等新的利益分享产品也将考验团队的销售能力，优质龙头企业有望受益。

三、外部环境持续复苏。 6月社会金融数据略超预期，美元指数自高点回落。

6月份新增人民币贷款3.05万亿元，同比增加2400亿元。 企业中长期贷款保持强劲，居民中长期贷款反弹超预期。 我国经济的特点是从“社会融资底部”到“经济底部”。 随着政策逐步落地，下半年信贷扩张可期。 长期利率易升难降的底部特征有望支撑保险股估值修复。 值得注意的是东吴证券交易费用，本周美元指数跌破100整数关口，人民币汇率出现企稳迹象，A股及港股金融板块估值回升迎来喘息空间。 建议积极配置基本面具有alpha属性的保险板块。

投资建议：

本周，保险板块企稳反弹，相对收益和超额收益再度显现7月份以来的表现。 截至2023年7月14日，本周（07.10-07.14）上证指数上涨1.29%，金融指数上涨2.00%，其中保险板块上涨2.67%。 我们维持之前的观点，继续推荐保险板块。 6月LPR下调实施后，保险股已超位到位，等待负债端利好消息。 推荐个股顺序：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

风险提示：

1）宏观经济不及预期； 2）紧缩政策抑制行业创新； 3）市场竞争加剧。

目录

文本

1. 每周数据回顾

1.1. 市场数据

截至2023年7月14日，本周（07.10-07.14）上证指数上涨1.29%，金融指数上涨2.00%。 非银行金融板块上涨1.70%，其中经纪板块上涨1.34%，保险板块上涨2.67%。

沪深300指数期货基差：截至2023年7月14日收盘，.CFE折价为0点； .CFE有0积分折扣； .CFE有0积分折扣； .CFE有0积分折扣。

1.2. 行业数据

截至2023年7月14日，本周股票型基金日均成交量为9589.06亿元，环比-3.04%。 年初以来，股票型基金日均交易额10486.48亿元，同比-1.99%。 2023年6月，中国大陆股票型基金日均收益率同比为-10.91%。

截至7月14日，沪深交易所上一交易日融资融券余额/融资余额/融券余额分别为158.90/14948/943亿元，+0.03%/-0.05%/+1.35与月初相比的%。 年初分别为+2.84%/+3.12%/-1.45%，同比分别为-1.91%/-1.96%/-1.18%。

截至2023年7月14日，近三个月（2023年4月至2023年7月）平均基金申赎比预计为1，预计基金申赎比波动范围为24.99 %，市场情绪相对稳定。 截至2023年7月14日，本周（07.10-07.14）基金申购赎回比为0.83，上周为1.07； 年初至今的平均申购赎回率为0.98，2022年同期为1.06。

截至2023年7月14日，过去三个月（2023年4月至2023年7月）证券账户开户预计平均变动率为8.82%，证券账户开户预计变动率波动率达到49.22%。 市场情绪相对稳定。 截至2023年7月14日，本周（07.10-07.14）平均开户变动率为9.04%，上周为3.95%； 年初至今平均开户变动率为13.10%，2022年同期为11.93%。

本周（07.10-07.14）主板IPO核准数量为1只； IPO/再融资/债券承销规模环比增长44%/-75%/49%至85/60/1810亿元； IPO/再融资/债务承销规模分别为10/7/575。 年初至今IPO/再融资/债券承销规模分别为2258亿元/4065亿元/49431亿元，同比-35%/7%/-2%； IPO/再融资/债权承销数量分别为189家/222家/16437家。

2、重大事件评论

2.1. 央行金监局：延长房地产金融支持相关政策期限

事件：7月10日，中国人民银行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场稳定健康发展相关政策期限的通知》 2022年11月发布的《关于做好当前房地产市场金融支持工作的通知》，《关于稳定健康发展的通知》（以下简称“金融十六条”）中的相关政策是否有适用期限，适用期限延长至2024年12月31日。

中国人民银行、国家金融监管总局相关负责人表示，2022年11月11日，中国人民银行和原银保监会联合发布《金融十六条》后，政策出台实施，保持房地产融资合理适度，促进化解。 房地产企业风险防范发挥了积极作用，取得了良好的政策效果。 考虑到当前房地产市场形势，为引导金融机构继续拓展房地产企业现有融资，加大对保交楼的金融支持力度，中国人民银行、国家金融监督管理局决定延长相关政策实施期限。

本次政策延伸涉及“金融十六条”第四条、第八条。 一是对房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在确保债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业按照商业原则自主协商，通过存量贷款展期积极提供支持、调整还款安排等，促进项目完成交付。 如果贷款在2024年12月31日之前到期，可以在原规定的基础上再延长一年。 贷款分类无需调整，报送征信系统的贷款分类与其保持一致。

二是2024年12月31日前商业银行向专项贷款支持项目发放的配套融资，贷款期限内不降低风险分类； 新旧债务分离后的贷款主体按照合格借款人进行管理。 新发行配套融资不良且相关机构和人员已履行职责的，可免责。

点评：此前的“金融十六条”对房地产行业平稳健康发展起到了较强的积极作用。 此次监管部门延长了“金融十六条”部分政策的适用期限，有利于提高金融机构发行融资的意愿。 下一步监管要进一步优化房地产金融政策，引导金融机构提供常态化金融支持，平稳有序加快房地产企业风险市场化出清。

风险提示：1）政策落实不及预期； 2）宏观经济复苏不及预期。

2.2. 《私募投资基金监督管理条例》正式发布

事件：7月9日，《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）公布，自2023年9月1日起施行。

《条例》共七章62条，重点关注五个方面。 一是明确适用范围。 契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募股权投资基金均纳入适用范围。 规定私募股权基金必须依法以非公开方式募集资金、设立投资基金或者设立公司、合伙企业，开展投资活动。 私募股权基金管理人、普通合伙人的管理以及为投资者利益而进行的投资活动，适用本条例。

二是明确私募基金管理人、托管人的义务和要求。 明确私募基金管理人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其他相关主体不得参与的情形，并明确从业人员必须按照规定接受合规和专业能力培训。 规定私募基金管理人应当依法向国务院证券监督管理机构委托的机构办理登记手续，并明确注销登记的情况。 列出私募基金管理人股东、实际控制人、合伙人禁止的行为，明确私募基金管理人必须持续遵守的要求。 明确私募基金管理人、私募基金托管人的职责。

三是规范资金募集和投资运作。 私募投资基金应当向合格投资者募集或者转让，单笔私募投资基金的投资者数量累计不得超过法律规定的数量。 私募基金管理人应根据投资者的风险识别能力和风险承担能力，匹配不同风险等级的私募投资基金产品。 加强私募股权投资基金募集后的监管和监控。 明确私募股权投资基金投资房地产的范围和不得经营的业务，规定私募股权投资基金的投资水平。 规范私募基金管理人及其从业人员行为。

四是对创业投资基金作出特殊规定。 国家对创业投资基金给予政策支持，鼓励和引导其投资成长型、创新型创业企业。 加强监督管理政策与发展政策的协调东吴证券交易费用，明确创业投资基金应符合的条件，对创业投资基金实行区别于其他私募股权投资基金的差异化监管和自律管理。

五是强化监督管理和法律责任。 规定私募股权投资基金业务活动的监督管理应当贯彻执行党和国家的路线、政策、决策和部署。 明确国务院证券监督管理机构的监管职责和监管措施。 规定国务院证券监督管理机构会同国务院有关部门、省级人民政府建立私募投资基金监督管理信息共享、统计数据报送、风险处置协调机制。 此外，还明确了违反本规定的法律责任。

点评：《条例》的出台体现了监管机构对私募股权行业健康发展的关注，将有助于重塑私募股权基金行业的发展格局。 从内容来看，《条例》强调发展与监管并重。 在有效规范行为的同时，也注重维护机构的市场活力。 未来，私募基金行业的“募、投、管、退出”环节有望进一步畅通，私募基金行业有望进一步实现规范健康发展。

风险提示：1）政策落实不及预期； 2）行业竞争加剧。

3、公司公告及新闻

3.1. 央行：上半年金融数据明显回升

7月14日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，介绍2023年上半年金融统计数据。中国人民银行副行长刘国强表示，上半年金融数据明显回升，亮点不少，宏观经济运行总体也呈现向好态势。

上半年，金融支持基础设施投资继续发挥支撑作用。 6月末，基础设施行业中长期贷款同比增长15.8%，有力支撑了重大项目建设稳步推进。 政策性金融工具7399亿元资金支付使用比例超过70%。

上半年，居民贷款合理增长，成本企稳下降，助力消费平稳复苏。 上半年，个人短期消费贷款增加3009亿元，同比多增4019亿元。 6月份个人住房贷款利率为4.11%，同比下降0.51个百分点。 居民大宗消费需求持续释放，网络消费快速增长，服务消费持续回暖。

上半年，金融加强对民营小企业、制造业等重点领域的精准支持。 6月末，普惠性小微贷款余额同比增长26.1%； 制造业中长期贷款余额同比增长40.3%。

中国人民银行副行长刘国强表示，从长远来看，经济总体正在转向高质量发展。 科技创新动力不断增强，绿色转型稳步推进，消费市场逐步恢复升级，高质量发展动力不断积聚。 这也是经济结构调整的好时机。

3.2. 中国证券投资基金业协会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划登记管理规定》

7月14日，中国证券投资基金业协会发布修订后的《证券期货经营机构私募资产管理计划登记办法》（以下简称《办法》）。 《办法》适度放松股权投资操作，优化分期付款和扩容要求，允许股权投资封闭式资管计划扩大募资规模。 新增扩容规模合计原则上不得超过设立时募集规模的3倍，但参保养老基金等情况可适当免除3倍限制。

下一步，中国证券投资基金业协会将认真落实《办法》，持续优化相关备案工作，切实保护投资者合法权益，规范和引导行业健康有序发展。

据中基协介绍，修订后的《办法》共8章66条，重点引导行业回归本源，坚持风险导向，明确监管自律方向，满足行业发展的需要。行业的实际需求。

《办法》强调管理人的主动管理责任，禁止管理人为其他机构和个人转嫁投资决策职责、提供渠道服务以规避监管要求； 同时，为防止行业机构过度依赖投资顾问、忽视自身专业能力建设等问题，明确了资产管理计划聘请投资顾问的原则和具体要求。

根据《办法》，管理人不得直接或间接参与结构性债券发行。 单只债券产品投资占比超过50%的，杠杆比例不得超过120%。 同时，管理人应谨慎选择债券投资策略，重点关注异常债券。 交易，有效识别结构性债券发行，指导和强化管理人职责。 同时，《办法》要求管理人审慎评价各类关联交易，纳入管理范围，明确关联交易认定、交易决策、信息披露等事项。

《办法》还强调，不得承诺或实现保本保收益，包括不向投资者承诺本金或最低收益、开展资金池业务等； 不得开展与资产管理相冲突的行为或活动，包括从事信贷业务或直接投资信贷资产、保理、融资租赁等活动。

此外，《办法》进一步完善股权投资运行机制，优化分期付款及扩容、证券投资、SPV嵌套层级、费用清单等一系列要求。 具体来说，允许股权投资的封闭式资管计划可以扩大募资规模。 扩大募集新增规模之和原则上不超过设立时募集规模的三倍。 但明确参保养老基金等情形可适当免除三倍限额； 明确员工投资股权投资的资产管理计划，免除专业投资者证券投资，初始投资金额最低为1000万元，但仍应满足100万元的基本初始投资金额要求； 优化嵌套层级规则，资管计划通过特殊目的工具（SPV）间接投资标的股权，不计入嵌套层级数； 股权投资资产管理计划允许在计划资产中包含尽职调查等合理费用。

3.3. 中国证券业协会发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》

近日，在证监会指导下，中国证券业协会修订发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》，进一步优化证券公司债券业务评价指标体系加强债券承销分类监管。

2020年，中国证券业协会修订发布《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，从制度与人员保障、业务能力、合规发展五个方面对证券公司进行评价、风险控制成效，服务国家战略。 开展评估工作，对推动证券公司规范债券业务发挥了积极作用。

此次修订进一步重点完善注册制下债券业务执业质量的内涵和要求，全面优化评价指标体系，实现对证券公司债券业务的全方位、全链条监管评价。 评价方法坚持问题导向，强调监管与市场引导并重。 旨在推动证券公司加强债券业务全流程的规范管理，进一步夯实注册制下证券公司的“把关人”职责。

同时，本着统一企债、公司债、促进协调发展的思路，修订评价办法，纳入公司债券中介机构分类评价，实现统一标准。 按照企业债券责任转移过渡期安排，2023年企业债券中介机构执业评价标准、工作流程和机制保持不变，相关工作正在进行中。 明年，企业债券相关中介机构将统一纳入评价范围。

证监会表示，将指导中国证券业协会等相关单位按照评价办法的相关要求，稳步开展证券公司债券业务执业质量评价工作。 同时，加强分类评价结果应用，引导证券公司不断提高债券执业质量，进一步提升债券业务质量。 市场服务实体经济高质量发展的能力。

3.4. 上市公司公告

1、海德股份：2023年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润5.1亿元至5.4亿元，同比增长57.82%-67.11% ; 归属于母公司的净利润3.27亿元-3.67亿元，同比增长3.12%-15.73%； 基本每股收益0.39元/股-0.40元/股。

2、东方证券：2023年上半年，公司预计实现归属于股东的净利润18.00亿元至20.00亿元，较上年同期增加11.53亿元至13.53亿元，同比增长178%至209%。

3、东吴证券：2023年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润13.49亿元至14.31亿元，同比增加5.31亿元至6.13亿元去年同比增长65%-75%。

4、国元证券：2023年上半年，公司预计实现营业收入31.11亿元，同比增长27.19%； 归属于母公司净利润9.14亿元，同比增长22.14%； 基本每股收益0.21元/股，同比增长23.53%； ROE（加权平均）2.73%，同比增长0.42pct。

5、国金证券：公司发布2023年半年度业绩预告。 预计公司2023年半年度归属于母公司净利润较上年同期增长55%-65%至2.99亿元-3.53亿元。

6、湘菜股份：2023年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润1.1亿元至1.4亿元，同比增加1.93亿元至2.26亿元与去年同期相比； 预计2023年上半年实现母公司净利润1.05亿元至1.35亿元。 与去年同期相比，预计增加1.89亿元至2.19亿元。

7、浙江东方：2023年上半年，公司预计实现归属于母公司净利润3.18亿元，较去年同期增加1.25亿元，同比增长同比增长65%。 预计2023年上半年实现净利润3.1亿元，较去年同期增加1.27亿元，同比增长70%。

8、中粮资本：预计2023年上半年归属于母公司净利润7.9亿元至8.4亿元，同比增长181%至199%。

9、中国太平洋保险：2023年上半年，太保寿险累计保险原业务收入1550.67亿元，同比增长4%，太保产险累计保险原业务收入1049.48亿元，同比增长14%。

4. Risk

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Team: Hu Xiang, Zhu Jieyu, Ge , Wu

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