近日，探路者发布半年报。2019年上半年，探路者实现营业收入 6.91亿元，同比下降21.16%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长239.36%，暂时扭转了连续两年亏损的颓势。公司称，营收下降主要是因为主动调整缩减利润率较低的旅行服务业务规模，使得旅行服务收入大幅减少所致；盈利增长主要是系去库存、处置自有房产、非户外业务亏损减少等原因所致。

　　看上去，探路者在剥离非户外业务后盈利能力有所提升。但值得关注的是，公司主营业务—户外用品的毛利率同比下降了6.61个百分点，毛利同比减少了6.02%，这对于聚焦主业的探路者来说显然不是乐观的信号。此外，在剥离非主营业务后，公司降低成本和费用的空间也会受限，在竞争激烈的户外用品竞争市场中要维持盈利持续增长还存在一定压力。

　　户外用品毛利和毛利率双降

　　资料显示 ，探路者于2009年登陆创业板，彼时的主营业务只有一个，那就是业从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售。在刚上市的前几年，公司的营收和净利都大幅增长，2015年开始，公司进行了多起并购，涉及旅游服务和大体育，多元化格局令公司营收和净利大幅波动，2017年和2018年公司连续两年亏损，分别实现归母净利润-0.85亿元和-1.82亿元，现在面临着股票可能被暂停上市的风险。

　　在这样的形势下，探路者逐渐剥离亏损的旅游服务和大体育等业务，从今年上半年业绩来看，有一定的效果。

　　但值得关注的是，探路者的主业-户外用品的毛利率都在呈下降的趋势。上半年，探路者户外用品实现收入5.37亿元，同比增长8.02%，但毛利率却由上年同期的50.88%下降至44.27%。

　　探路者称，公司户外用品主业毛利率较上年同期下降，主要是因为公司加强了过季库存产品的降解。问题是，探路者以去库存、以价换量的方式能够持续多久？这种方式能否增加毛利？

　　上半年，探路者户外用品业务实现毛利2.38亿元，较上年同期的2.53亿元减少0.15亿元，同比减少6.02%。换句话说，探路者通过去库存的方式增加的营收不能消除毛利率下降带来的毛利减少的影响。

　　行业盈利承压 回归主业后的探路者能否持续盈利？

　　翻阅探路者近几年的年报可知，公司主业—户外用品的收入自2016年起就逐年下降。2016-2018年，公司户外服装分别实现营收12.39亿元、10.61亿元和10.41亿元，同比分别下降16.89%、14.36%和1.83%；户外鞋品分别实现营业收入3.54亿元、2.65亿元和2.2亿元，同比分别下降16.26%、25.13%和16.72%；户外装备分别实现营业收入1.06亿元、0.85亿元和0.6亿元，同比分别下降36.27%、19.47%和28.98%。

　　此外，上述三种细分产品的毛利率整体上也都呈现下降的趋势。2016-2018年，户外服装的毛利率分别是46.36%、44.95%和44.75%；户外鞋品的毛利率分别是45.87%、41.89%和38.63%，户外装备的毛利率分别是31.71%、38.21%和28.68%。

　　也就是说，今年上半年探路者户外用品毛利率和毛利的下降除与公司所说的降库存有关之外，也延续了这几年低迷的趋势。此次剥离非主营业务后，探路者能否摆脱毛利率下滑的颓势？还须关注的是，在剥离非主营业务后，公司的成本和费用压缩的空间将会受限，净利润的提升空间也会受限。

　　公司主营业务所处的行业环境也不太乐观。根据广发证券、COCA提供的《2018年中国户外用品市场调研报告》，2018年国内户外市场零售总额为249.8亿元，同比增长2.10%，出货总额141.2亿元，同比增长2.38%，行业市场增速持续减缓，且增长幅度为近年来最低。

　　上文分析可知，探路者主营产品收入已经连续三年下降，已经低于行业整体发展速度，且行业未来的盈利空间也存在一定压力。回归主业后的探路者能否解决营收和毛利率下降的问题，能否与COLUMBIA、THE NORTH FACE等品牌抗衡，能否重塑往日辉煌，这都有待市场检验。