自2018年底登陆纽交所IPO成为“时尚科技第一股”后，蘑菇街(NYSE: MOGU)可以称得上是跌的最惨的中概股。

　　数据显示，按照去年12月28日最高价21.39美元/股计算，蘑菇街股价已暴跌77%，只用了短短6个月时间，从15亿美元市值到现在的5亿美元市值。

　　长江商报记者注意到，蘑菇街近期披露了上市后首份年度业绩报告。整个2019财年，公司实现营业收入同比增长10.39%至10.743亿元;经调整净亏损为2.397亿元，同比2018财年(经调整净亏损4.202亿元)收窄幅度达42.96%。其中，值得一提的是，直播业务的GMV同比增长138.1%，继续保持三位数增速。

　　尽管看起来，蘑菇街亏损逐渐收窄、交易规模同比略增，但是，由于蘑菇街长期处于亏损状态，月活买家的增长几乎陷入停滞的问题依然没有得到解决。

　　6月6日，针对公司目前亏损问题以及未来发展规划，长江商报记者向蘑菇街方面发送采访涵，但是截至发稿前，对方未予以回复。

　　股价暴跌77%

　　在财报发布后，蘑菇街股价跌了5.4%，截至6月7日，市值仅5亿美元，不到唯品会的十分之一，按照去年12月28日最高价21.39美元/股计算，蘑菇街股价已暴跌77%。

　　事实上，近几年蘑菇街一直未实现盈利，数据显示，2017财年(截至2017年3月31日)和2018财年(2017年4月1日-2018年3月31日)，蘑菇街的调整后净亏损分别约为人民币4.8亿元和人民币4.2亿元。这样算下来，加上2019财年亏损的2.397亿元，近三年蘑菇街亏损高达11.4亿元。

　　同样，现金流情况也不乐观。自2017财年年初至2019财年，蘑菇街现金流净流出共达到16.21亿元。此外，在2019财年，现金及其现金等价物为12.78亿元，同比仅增加4%，。

　　另外，今年1-3月春节期间，蘑菇街加大了在广告营销方面的投入，期间其销售和营销费用达到了1.78亿，同比增长49.5%。但是其今年前三个月的总营收只有2.18亿，环比上个季度的3.67亿，大幅下滑了40.6%。

　　直播业务增长成驱动力

　　资料显示，成立于2011年的蘑菇街刚开始定位于一家高科技时尚的互联网公司。

　　在截至2019年3月31日的12个月期间，蘑菇街平台GMV为174.08亿元人民币，同比增长18.7%。其中，直播业务的GMV同比增长138.1%，保持三位数增速，由于直播对平台上商品销售的高效转化，仅2019财年上半年直播就贡献了14亿元的GMV。

　　“过去一个季度里，我们通过丰富内容，提升用户对于直播业务的参与度，促成复购率的提升，继续扩展、优化和提升了时尚生态系统的供应链。”蘑菇街创始人、董事会主席、CEO陈琪在财报中表示。

　　不过，虽然GMV和营收双增，但蘑菇街上市前就存在的重要问题：月活买家的增长几乎陷入停滞，依然没有得到解决。

　　蘑菇街财报中也提及，尽管两大增长动力小程序和直播业务表现亮眼(该财年直播业务的月活用户同比增长明显达到42.1%，小程序在上半财年对GMV的共献也已达31.1%)，但该财年全平台的月活买家几乎没变，仍为3280万人。

　　事实上，这种“停滞”对于一个电商平台，特别是长期处在亏损状态的电商平台是非常危险的。

　　从市场发展前景来看，电商直播无疑会带给包括蘑菇街在内的电商平台更多机会，但该项业务同质化竞争也在加剧。“现在的直播未来将是所有电商的‘标配’，这一行业趋势在2019年会更为突出，如何做到差异化，也是门亟需解决的课题。”电子商务研究中心主任曹磊在接受长江商报记者采访时指出。

　　试图重点发力内容社区

　　“实际上，蘑菇街能否持续依靠电商直播业务拉动营收、构筑核心竞争力还很难说。”有业内人士向长江商报记者坦言。

　　目前，抖音、快手、小红书等短视频平台也在拓展电商业务，而从聚美优品、蘑菇街等近一年来的表现不难看出，这一垂直领域未来面临的可能不仅仅是洗牌。

　　以聚美优品举例，目前公司市值相比最高时的57.8亿美元已经蒸发超过9成(最新市值为2.9亿美元)，这让顶着纽交所最年轻的中国企业CEO头衔的陈欧也不再“为自己代言”。

　　对于电商平台来说，如何实现用户的商业转化很重要，内容变现也成为电商巨头获取流量的一个重要途径。蘑菇街除了发力电商直播业务之外，它也在内容社区这方面也有不少的动作。

　　此前蘑菇街发内部信称，今年上半年的工作将着力于建立达人社区，发布以种草力为主要指标的社区评价标准，为达人开发简单易用的生产力工具，完善Studio等服务机制，帮助达人与粉丝、品牌互动。

　　虽说内容变现有一定的发展空间，但蘑菇街在这个领域还会面对小红书这个强劲对手。以社区起家的小红书，目前已经全面触达用户的消费经验和生活的方方面面，相对而言，蘑菇街的商业变现还存很大挑战。曹磊认为，“蘑菇街想更好地做到可持续发展还需从以下方面下功夫：首先，注意考虑是否拥有良好的活跃用户结构;其次，考虑是否拥有足够的流量入口和资本支撑;最后，能否依托自身核心优势，构建有竞争力门槛的业务‘闭环’乃至生态圈。”