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1. 基本概念

(1) 名义价值、市场价值、公允价值、市场价值重估

(1) 名义值。 名义价值，是指金融资产按照历史成本计算的账面价值。

(2)市场价值。 国际评估标准委员会颁布的《国际评估标准》将市场价值定义为自愿的买家和卖家在评估基准日通过公平交易获得的资产的预期价值，并在知情的情况下，谨慎且非强制性的方式。

（3）公允价值。 国际会计准则理事会将公允价值定义为公平交易双方都能接受的资产或债权的价值。

(4)市场价值重估。 市场重估是指交易账户头寸的市场价值的重估。 商业银行应当每天至少一次根据市场价值对交易账户头寸进行重估。 市值重估应由中台、后台、财务会计部门或独立于前台的其他相关职能部门或人员负责。 用于重估的定价因素应从独立于前台的来源获得或经过独立验证。 商业银行在重估市场价值时通常采用以下两种方法：①按市价计价：按照市场价格进行估值。 ②标记型号：根据型号计算数值。 当难以跟随市场价格时，银行可以根据数学模型确定的价值进行估价。

(2) 曝光

从广义上讲，敞口就是风险敞口，即银行持有的各种风险资产的余额。 本节所说的敞口是指狭义的外汇敞口，又称外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞口头寸。

1.单一货币持仓

单一货币的未平仓头寸是指各货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸和调整后的期权头寸之和，反映单一货币的外汇风险。 这包括以下组件：

(1)当期未平仓净头寸是指纳入资产负债表的业务形成的未平仓头寸，等于资产负债表上的流动资产减去流动负债。

（二）远期净持仓主要是指买卖远期合约形成的未平仓头寸，其金额等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸。

(3) 期权的未平仓头寸。 持有期权的未平仓头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每笔外汇的总额。 卖出期权的未平仓头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的各类外汇的总金额。 可能需要买入或卖出的每种货币的总金额。

（四）其他未平仓头寸，如外币担保业务及类似承诺，可以被动使用且不可撤销的，计入外汇未平仓头寸。

将上述四个要素相加得到单一货币未平仓头寸，即：

持仓量 = 现货净持仓量 + 远期净持仓量 + 期权持仓量 + 其他持仓量

=流动资产-流动负债+远期买入-远期卖出+期权持仓+其他持仓

如果某种外汇的未平仓头寸为正，则表示该机构做多该货币； 如果某种外汇的未平仓头寸为负数，则意味着该机构做空该货币。

2.总持仓量

未平仓头寸总额反映了整个货币投资组合的外汇风险。 一般有以下三种计算方法：

(1)累计持仓量法。 累计持仓总额等于所有外币多头和空头的总和。 该方法认为，无论是多头还是空头，都是银行的未平仓头寸，应纳入未平仓头寸总额的计量范围。 这种测量方法是比较保守的。

(2)净持仓总额法。 净未平仓头寸总额等于所有外币的多头头寸总额与空头头寸总额之差。 该方法主要考虑不同货币汇率波动之间的相关性，认为多头和空头之间存在阻力效应。 这种测量方法比较激进。

(3)短边法。 短边法是各国广泛采用的外汇风险暴露计量方法。 它也被巴塞尔委员会采用，并被用于中国银监会编制的《外汇风险暴露声明》中。 处理步骤为：首先将各品种外汇的多头和空头相加（分别称为净多头头寸之和、净空头头寸之和）； 其次，比较两个总数； 最后，将较大的总额添加为银行的未平仓头寸总额。 空方方法的优点在于，它不仅考虑了多头和空头头寸的风险，而且还考虑了它们之间的抵消作用。

(3) 持续时间

1. 持续时间概述

久期（也称久期）是金融工具利率敏感度或利率弹性的直接衡量标准。 其数学公式表达如下：

其中，P代表当前价格； △P代表价格的微小变化； y代表回报率； △y表示收益率的变化； D 是持续时间（麦考利持续时间）。 这个公式表明，收益率的微小变化会引起价格成反比的变化，而变化的程度将取决于久期的长短，即久期越长，变化就越大。

久期的另一种解释是通过对未来收益的现值进行加权计算得出的平均现金流到期时间，以衡量金融工具的到期时间。 投资者将在每个时间段内获得资产回报，每个时间段的到期回报折现为时间权重。 计算中，某种金融工具的久期等于该金融工具各期现金流发生对应的时间乘以各期现值与该金融工具现值的商。 数学公式表示如下：

其中，D代表持续时间； t代表金融工具现金流量发生的时间； Ct 表示金融工具在t期间的现金流量； y 代表收益率或当前市场利率。

2.持续时间差距

DA 为总资产加权平均久期，DL 为总负债加权平均久期，VA 为总资产初值，VL 为总负债初值。 当市场利率变化时，资产和负债的变化可以用以下公式表示：

上述两个方程表明，当市场利率Y变化时，银行资产和负债价值变化的方向与市场利率相反，银行资产和负债的久期越长，资产和负债的价值变化越大。 即利率风险越大。

银行可以利用久期缺口来衡量其资产和负债的利率风险。 久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期与资产负债率的乘积之差，即：

当久期缺口为正时，资产的加权平均久期大于负债的加权平均久期乘以资产负债率：此时，如果市场利率下降，资产和负债的价值都会下降增加，但资产的价值会增加。 如果资产价值的增加大于负债价值的增加，银行的最终市值就会增加； 如果市场利率上升，资产和负债的价值都会下降，并且由于资产价值的下降大于负债价值的下降，因此银行的市值最终会下降。 当久期缺口为负时，市场利率上升，银行净资产增加； 市场利率下降，银行的净资产就会减少。 当缺口为零时，银行净资产的市值不受利率风险的影响。 简而言之，久期缺口的绝对值越大，银行对利率变化越敏感，银行的利率风险暴露就越大。 因此，银行最终面临的利率风险就越高。

(4) 收益率曲线

收益率曲线是将不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接起来形成的曲线。 横轴是各个成熟期，纵轴是对应的产量，用来描述产量和成熟度之间的关系。 期限之间的关系。 收益率曲线通常呈现四种形状：一是正收益率曲线，即在某一时点，投资期限越长，收益率越高。 这是收益率曲线最常见的形状。 流动性偏好理论认为，由于短期金融资产的流动性优于长期金融资产的流动性，作为对流动性较差的补偿，长期期限的回报率会高于长期期限的回报率。成熟期短。 。 二是反向收益率曲线，表明在某一时点，投资期限越长，收益率越低。 当资本约束导致供需失衡时，也可能出现短期收益率高于长期收益率的收益率曲线倒挂。 第三是水平收益率曲线，它表明收益率与投资期限的长短无关。 第四是波动的收益率曲线，它表明收益率随着不同的投资周期而波动，这意味着未来社会经济可能会出现波动。

(5) 投资组合

根据马科维茨投资组合理论，市场上的投资者都是理性的，即他们偏好收益，厌恶风险，并且存在均方效用函数，可以用均值和方差来表达他们的投资效用。 理性投资者获得投资效用最大化的最优资产组合的一般步骤是：首先建立均值-方差模型，通过求解模型得到有效投资组合，从而得到投资组合的有效选择范围，即有效集； 其次，假设存在一个均方效用函数可以衡量投资者的风险偏好，从而确定一簇投资者的无差异曲线； 最后，从无差异曲线中找出与有效集合相切的无差异曲线，其中切点就是投资者的最优资产组合，也就给出了最优选择策略。 按照上述步骤和方法，理论上理性投资者可以得到自己想要的最优资产组合。

2、市场风险计量方法

(1)差距分析

缺口分析是衡量利率变化对银行当期收益影响的方法。 具体来说，银行所有生息资产和付息负债按照重定价周期划分为不同的时间段。 在每个时期，将利率敏感资产减去利率敏感负债添加到表外业务头寸中，以获得该时期的重新定价“缺口”。 将该差距乘以假设的利率变化，即可得出该利率变化对净利息收入的大致影响。 当一定时期内负债大于资产（包括表外业务头寸）时，就会出现负缺口，即负债敏感缺口。 此时，市场利率上升会导致银行净利息收入减少。 相反，当一定时期内资产（包括表外业务头寸）超过负债时，就会产生正缺口，即资产敏感缺口。 此时，市场利率下降会导致银行净利息收入下降。

(2) 持续时间分析

久期分析，也称为久期分析或期限弹性分析，是一种衡量利率变化时对银行经济价值影响的方法。 具体来说，就是对各个时期的缺口赋予相应的敏感权重，得到加权缺口，然后对各个时期的加权缺口进行汇总，来估计给定的小幅（通常小于1%）利率变化可能产生的影响。 对银行经济价值的影响（以经济价值变化的百分比表示）。 每个时间段的敏感度权重通常是通过将假定的利率变动乘以该时间段内头寸的假定​​平均持续时间来确定的。 一般而言，金融工具的到期日或距下一次重定价日的时间越长，且到期日之前支付的金额越小，久期的绝对值就越高，表明利率变化对利率的影响越大。对银行的影响。 对经济价值影响较大。

（3）外汇敞口分析

外汇敞口分析是衡量汇率变化对银行当期收益影响的方法。 外汇风险主要源自银行表内和表外业务的货币错配。 当银行在一定时期内某种货币的多头头寸和空头头寸不一致时，由此产生的差异就形成了外汇风险敞口。 在外汇敞口的情况下，汇率变化可能会影响银行的当期收入。 或者给经济价值带来损失，造成汇率风险。 银行在进行风险暴露分析时，应当分析单一货币的外汇风险暴露，以及各货币风险敞口折算为报告货币并合计净额后形成的外汇风险暴露总额。 对于单一币种的外汇风险暴露，银行应分析即期外汇风险暴露、远期外汇风险暴露以及即期与远期相加后的外汇风险暴露。 银行还应区分交易业务和非交易业务形成的外汇风险暴露。 银行通常采用套期保值和限额管理的方式来控制因外汇敞口而产生的汇率风险。 外汇风险暴露限额包括单币种外汇风险暴露限额和合计外汇风险暴露限额。

(4)风险值法

1.基础知识

风险价值现在是衡量市场风险的主要指标，也是银行利用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据。

风险价值是指在一定的持有期限和给定的置信水平下，当利率、汇率等市场风险因素发生变化时，可能对一定的资本头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。 例如，持有期为1天，置信度为99%，如果计算出的风险价值为10,000美元，则意味着银行的资产组合有99%的概率在1天内亏损。 它将超过 10,000 美元。

其中，均值VaR以平均值为基础衡量风险，衡量资产价值的相对损失； 零值VaR在初始值的基础上衡量风险，衡量资产价值的绝对损失。 在正态分布的情况下，均值VaR和零值VaR可以表示为：

VaR通常通过银行内部市场风险计量模型来估计。 目前常用的VaR模型技术主要有3种：方差-协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗法。

2.计算VaR值的参数选择：置信度、持有期

VaR 随着置信水平和持有期限的增加而增加。 置信水平越高，持有期间最大损失超过VaR的可能性越小； 反之，可能性就越大。 置信水平的选择应取决于模型的目的。 如果用模型来确定风险对应的资本，置信水平应该更高； 如果模型仅用于衡量银行内部风险或比较不同的市场风险，则置信水平的选择并不重要。

关于持有期限的选择，取决于模型的使用者是运营商还是监管者。 如果模型的使用者是经营者本人，则时间间隔取决于其资产组合的特征； 如果资产组合变动频繁，则时间间隔宜短； 否则，时间间隔应较长。 商业银行由于资产组合变化频繁，一般每天计算交易账户的VaR； 而养老基金由于资产组合变动不频繁，常以1个月为持有期。 如果模型使用者是监管者，则时间间隔取决于监管的成本和收益。 时间间隔越短，越有利于商业银行尽早发现问题，监管效益越高。 因此，时间间隔应选择在监管成本等于监管收益的临界点。 据此，巴塞尔委员会内部模型选定的时间间隔为l0天。 确定了 VaR 计算的两个参数后，模型使用者还需要决定是使用零值 VaR 还是均值 VaR。 这主要取决于模型用户关心什么。 如果您担心资产价值可能遭受的绝对损失，您应该使用零值VaR。 如果您担心资产价值相对于均值的相对损失久期缺口计算例题，则应使用均值 VaR。

3.VaR值的基本计算方法

方差-协方差方法的基本假设是资产组合中所有证券的投资回报满足正态分布，因此资产组合作为正态变量的线性组合也满足正态分布。

对于资产组合的VaR测量，核心问题是协方差矩阵Σ的估计。

如果资产组合中证券种类（N）不多，则计算在可接受的范围内； 但如果资产组合中的证券种类很多，协方差矩阵的估计就非常困难。 这时，简化协方差矩阵就变得非常重要。 可以采用两种方法来简化协方差矩阵：一是资产组合理论中 Sharp提出的对角线模型； 另一种是因子模型。 估计协方差矩阵 Σ 的另一种方法是选项隐式参数方法。 基本原理是，基于期权包含大量标的资产价格风险的事实，利用期权数据来计算隐含标准差。

(2)历史模拟法。 历史模拟方法利用当前资产组合中各证券的权重和各证券的历史数据来重构资产组合的历史序列，从而得到重构的资产组合收益的时间序列。

在实际操作中，通常将构建的资产组合的历史数据转换为Ri,t。

这样就得到了当前资产组合的假设历史收益分布，根据收益分布就可以得到VaR值。

(3)蒙特卡罗模拟法。 蒙特卡罗模拟方法分两步进行：第一步设置金融变量的随机过程和过程参数； 第二步是在未来利率所有可能路径的背景下模拟资产组合中每种证券的价格走势，从而编制输出资产组合的收益分布来衡量VaR值。

(5)敏感性分析

敏感性分析是指在其他条件不变的情况下，研究个别市场风险因素（利率、汇率、股票价格和大宗商品价格）的变化对金融工具或资产组合的收益或经济价值可能产生的影响。 例如，缺口分析和久期分析都采用利率敏感性分析方法。 缺口分析可用于衡量银行当前收益对利率变化的敏感性。

(6)情景分析

与分析单一因素的敏感性分析不同，情景分析是一种多因素分析方法，它将各种可能情景发生的设定概率结合起来，研究多个因素同时作用时可能产生的影响。 在情景分析过程中，要注意考虑各个职位的相关性和相互作用。 场景分析中使用的场景通常包括基线场景、最佳情况和最坏情况。 情景可以手动设置（例如直接使用历史上发生过的情景），也可以通过对市场风险因素历史数据变化的统计分析获得，或者通过运行描述特定条件下市场风险因素变化的随机过程来获得。情况。 。 例如，银行可以分析当利率和汇率同时变化时对其市场风险水平可能产生的影响； 他们还可以分析当重大历史事件重演和一些假设事件发生时，其市场风险状况可能发生的变化。

(7)压力测试

银行不仅要运用各种市场风险计量方法来分析正常市场条件下所承担的市场风险，还要利用压力测试来估计突发小概率事件等极端不利情况可能造成的潜在损失。 例如，当利率、汇率、股票价格等市场风险因素发生剧烈变化久期缺口计算例题，GDP大幅下降，政治经济突发事件发生，或者多种情况同时发生时，银行可能会遭受损失。 压力测试的目的是评估银行在极端不利情况下承受损失的能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。

(8) 宰后检验

事后测试是指将市场风险计量方法或模型的估计结果与实际损益进行比较，以检验计量方法或模型的准确性和可靠性，并据此对计量方法或模型进行调整和改进。 方法。 如果估计结果与实际结果相似，则说明风险计量方法或模型更加准确、可靠； 如果两者之间的差距较大，则说明该风险计量方法或模型更加准确可靠。 如果较低，或者事后检验的假设有问题； 如果测试结果介于这两种情况之间，则暗示风险度量方法或模型存在问题，但结论是不确定的。

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