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作者是荷兰资产管理公司研究员。 书中讲了一个投资悖论：从长期来看，低波动性股票的回报率远高于高波动性股票。

作者引用了多项研究结果来解释这一悖论，还用1926年至2016年的美国股市数据进行了验证。 结果是波动性较小的股票具有更好的回报。

延伸到中国等其他国家的股票市场，这个结论仍然成立。

扩展到债券、共同基金、期货和期权市场，结论仍然成立。

笔者给出的比较具体的股票投资策略是：

1：您只需要考虑低波动性、回报和动量三个因素，即可构建能够带来高回报、低风险的股票投资组合；

2：年周转率30%就足够了；

3：上述投资经历了熊市、温和市、牛市的完整投资周期后，将开始显现优异的长期回报。 这个周期平均7年。

作者解释了为什么基金经理等专业投资者会忽视这个投资悖论：

1：专业投资者对风险考虑的不同角度导致他们追逐高风险股票；

2：专业投资者的职业考虑也促使他们投资高风险股票；

3：专业投资者的商业考虑也刺激资管公司出售高风险基金；

4：低风险股“不够性感”，不具备“彩票特征”。

笔者强调，私人投资者没有上述限制，更适合低风险投资。

笔者的经验是，低风险的投资周期至少要持续7年。 只有经历了熊市和牛市之后，才能产生有利的回报。 这段时间会很无聊。 在牛市中看到别人的股票收益更高，会非常痛苦。

我不炒股，也不是金融从业者，不了解笔者公司的实际情况。 读完这本书，感觉不错，有理有据，条理清晰，思路清晰。

英文版是2017年发布的，所以比较新。

总体评分4星，还不错。

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以下是书中部分内容的节选。 #号后面是电子版的页码：

1：到 1975 年，一位名叫罗伯特·豪根 ( ) 的金融学教授发现，波动性/风险最低的股票比波动性/风险最高的股票回报率更高。 Hogan教授后来发现这种现象不仅存在于美国股市，其他20个国家的股市也存在，#83

2：假设我们在 1929 年元旦向两个投资组合投资了 100 美元，并将截至 2017 年元旦的 88 年里投资组合资本的回报进行了再投资。好吧，事实证明 – 等等，让我们暂停一下，深吸一口气 – “获胜”投资组合是低波动性投资组合！ 其最后价值为美元，而高波动性投资组合最后价值仅为 21,000 美元。 第414章

3：是的，我没有把图标倒过来，你也没有疯。 过去88年来，低风险股票平均每年回报率为10.2%，而高风险股票回报率仅为6.3%。 我知道这个结果可能会让你感到非常困惑，因为图 3.1 颠覆了你之前的所有认知。 第419章

4：正如您所看到的，它既不是正相关也不是负相关。 曲线首先缓慢上升，然后迅速下降。 风险与回报之间的倒置关系不仅仅是高风险投资组合产生平庸的回报。 一点也不！ 第493章

5：我最初是在这家资产管理公司的量化研究部门担任研究员。 这时，我终于可以将所学的学术知识付诸实践了。 在量化金融领域，这绝对是最好的地方。 想一想：荷兰以其庞大的养老基金而闻名，并拥有许多训练有素的金融计量学家。 两者的结合创造了真正创新的投资文化。 第621章

6：但是你很幸运！ 由于相对风险和职业风险的存在，专业投资者避免投资低风险股票，却给了那些不太在意相对风险的投资者一个很好的机会。 第692章

7：第三，这是一个强有力的解释：许多投资者根本不想购买低风险股票，因为高风险股票对他们更有吸引力。 是的，这些低风险股票通常一点也不令人兴奋，也不会让你认为它们是一种快速而简单的赚钱方式。 第719章

8：个人投资者倾向于投资那些他们认为有吸引力的目标。 通常是什么类型的股票？ 在现实生活中，人们购买股票就像买彩票一样。 他们成为波动性大、有吸引力且引人注目的股票的受害者。 第723章

9：这可能就是为什么低风险股票总是被市场忽视的原因。 首先，专业投资者对风险考虑的不同观点导致他们追逐高风险股票。 其次，专业投资者的职业考虑也促使他们投资高风险股票。 第三，专业投资者的商业考虑也刺激资产管理公司出售高风险基金。 第四，低风险股票“不够性感”，不具备“彩票特征”。 因此，几乎每个人都被股市的黑暗和危险的一面所吸引。 第750章

10：他们坚信近期表现良好的股票（又称“牛股”）也更有可能在短期内成为“赢家”。 他们还认为事实恰恰相反，因此您应该避开正在下跌的股票最大盘股票，因为趋势将持续下去。 这种现象有一个非常独特且众所周知的名字：动量。 你知道吗？ 大量学术研究表明动量投资是有效的。 第840章

11：好事成三：你只需要考虑三个因素：低波动性、回报和动力，就可以建立一个可以带来高回报和低风险的股票投资组合。 第878章

12：换句话说：波动性随着时间的推移而变化，就像天气一样。 beta的解释更简单，在不同时间段也更稳定。 低风险股票的贝塔值低于 1，就这么简单。 大多数财经报纸或投资网站都会提供股票的贝塔值。 但不用担心，无论你使用贝塔值还是波动率，股市悖论都存在。 第990章

13：首先，标准普尔 500 低波动性投资组合 (SPLV) 跟踪低波动性指数。 它衡量标准普尔 500 指数中所有股票的 1 年波动性，并将其从最低到最高排列，然后购买波动性最低的 100 只股票。 该指数每季度重新调整一次，不再符合该标准的股票将被替换，股票的平均持有期限为两年。 第1150章

14：其次，美国最低波动率ETF（USMV）跟踪另一个指数，该指数的名称已经反映在基金名称中。 该指数的构成方法比 SPLV 的简单排名方法更为复杂。 第1153章

15：所以，说实话，荷宝于 2006 年开始提供低波动性股票策略 ( ) 基金。所使用的选股过程与本书中讨论的过程类似，但仍然存在一些差异，尤其是在实践中。 运营阶段。 第1172章

16：博格是对的，平均而言，交易成本是长期财富的消耗，耐心是有回报的。 随着被动投资的增加，他的建议受到越来越多投资者的追捧，他创立的公司已成为当今世界上最大的资产管理公司之一。 第1220章

17：相关学术文献表明，过度交易可能与过度自信有关。 如果您认为自己的信心高于平均水平，而实际上您的信心低于平均水平，那么您可能会被归类为过度自信的人。 第1239章

18：结果是什么？ 几乎所有睾酮水平较高的男性都过度自信，而睾酮水平较低的男性则不太可能有这种自豪感。 有了这些信息，您不妨关注一下您选择的基金经理是否具有大力水手的特征！ 第1253章

19：然而，从基金经理的角度来看，过度交易可能会给客户留下良好投资技巧的印象，即使过度交易会给客户带来比交易不足更糟糕的结果。 第1261章

20：我们发现每年 30% 的换手率就足够了，这远低于当今市场观察到的水平，甚至低于一些被视为“被动”但仍需要大量交易的低波动性指数的换手率。 因此，你需要按照亚里士多德的黄金法则进行交易：少交易。 第1273章

21：一般来说，扣除费用后，基金的平均回报通常会逊于市场。 这并不是一个令人放心的事实。 对于基金经理来说，这是一个难以接受的事实。 然而最大盘股票，也有一些基金经理的整体表现优于同行。 克雷姆斯教授发现，最有耐心和适度活跃的公共基金经理的表现每年比同行和基准高出约 2%。 第1276章

22：如果您认为投资保守型股票是一种无懈可击的保险策略，可以保护您免受熊市中的任何损失，那么图 14.1 显然证明您错了。 保守派股票在熊市期间也遭受重创，下跌 5.2%。 第1311章

23：不要误会我的意思：作为保守股票投资组合的投资者，平均而言，在牛市年份，你的利润将超过30%。 然而，这将落后于市场。 是的，它的表现比普通股票差。 第1326章

24：最大的挑战是在看涨时期坚持你的策略。 如果你做到了，那就是一个伟大的成就。 然而，当许多投资者享受高风险投资的兴奋时，坚持保守的股票策略可能是一件困难而孤独的事情。 好消息是，我们通过在战略中注入动力来限制这种痛苦。 第1331章

25日：经历了熊市、温和市场和牛市的完整投资周期后，卓越的长期回报开始出现。 这个周期平均7年。 第1352章

26：只有亲自经历了一个完整的周期，你才能充分理解这句话：保守股以少赔取胜。 第1356章

27：鉴于大多数关于风险与回报的学术研究都是基于美国股市，而全球股市的交易所大多在美国境外，我们应该思考一个问题：本书所描述的悖论在国际上也同样成立。股市。 ？ 结论是肯定的。 罗伯特·豪根证明，在全球 33 个国家的股市中，低风险股票的表现优于高风险股票。 第1465章

28日：就不同国家的股票市场而言，埃尔罗伊·迪姆森研究了17个国际股票市场107年的数据，得出了许多令人着迷的结论。 其中之一是高风险股市的回归。 不高于低风险市场。 第1471章

29：在购买彩票和赛马时，赌徒普遍受到“远投”偏见的影响，即赌徒对发生概率较低但胜算较高的事件寄予过多希望。 关于选项。 对于大多数人来说，这个选择很难抗拒。 第1509章

30：证据无处不在，不限于特定行业或市场。 全球股票市场、债券市场、共同基金市场、商品市场和期权市场都存在投资悖论。 在上述所有市场中，承担更高的风险并不会带来更高的回报。 第1519章

31：因此，在几乎所有市场中，风险是没有回报的。 然而，在债券和股票这两种资产类别中，风险回报适中。 第1526章

32：从图19.1可以清楚地看出，中国股市投资的悖论非常明显！ “更高的风险应该等于更高的回报”的崇高理论再次被证明是错误的。 您认为中国股市的风险与收益是否可能存在“正相关”？ 那么这个说法似乎只有一部分是正确的。 风险与收益之间确实存在关系，但完全是负相关。 第1711章

33：所以，如果你想把钱投资在中国股市最危险的部分，你最好记住这场游戏的结果。 与彩票的相似之处是惊人的：系统地购买波动率最高为 10% 的中国股票，类似于购买所有彩票。 你可能偶尔会赢一次，但从长远来看，平均回报会很差，甚至是负数。 第1720章

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