周五(4月3日)重磅利好再度降临！中国人民银行决定于2020年4月对中小银行定向降准，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率。

　　央行在公告中表示，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　央行同时发布有关负责人书面讲话：

　　问：请问进一步对中小银行定向降准如何支持实体经济？

　　答：此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

　　问：请问此次定向降准对象为什么选择了中小银行？

　　答：本次定向降准面向中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。获得定向降准资金的中小银行有近4000家，在银行体系中家数占比为99%，数量众多、分布广泛，立足当地、扎根基层，是服务中小微企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持力度。

　　问：央行为什么下调超额准备金利率？

　　答：超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

　　今年已实施两次降准

　　值得注意的是，此次宣布降准，距离3月16日降准，仅仅不到三周！

　　今年此前已经实施过两次降准，累计释放长期资金约1.35万亿元。

　　第一次是在1月6日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，释放长期资金约8000多亿元。

　　第二次是3月16日，实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；同时对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，该次定向降准共释放长期资金5500亿元。

　　金融市场反应平淡

　　由于此前国常会已预告此次定向降准，市场早有充分预期。因此，央行公布该消息后，金融市场反映较为平淡。

　　降准预期加强降息还远吗？

　　在中国银行研究院研究员范若滢看来，今年降准仍有空间，主要依据有：其一，新冠疫情给中国和全球经济带来明显负面冲击，未来稳增长任务紧迫，需要货币政策加大逆周期调节力度；

　　其二，随着全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策，我国货币政策宽松空间进一步打开；

　　其三，在商业银行负债成本压力持续加大，尤其是中小银行压力更为明显，降准或定向降准有利于缓解银行成本压力、提高调降LPR积极性。预计今年共约有4-5次降准或定向降准，未来继续降准或定向降准可能性依然较大。

　　而持续降准到来，那么降息呢？事实上，监管一直在强调要降低贷款利率。

　　3月27日，中共中央政治局会议就明确提出，“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前，我国是全球主要经济体中少数保持较高正利率的国家之一，其中，政策利率体系中的MLF(中期借贷便利)利率为3.15%，央行7天期逆回购利率为2.20%。这意味着我国中短期政策利率均远高于零利率水平，降息空间较为充足。

　　而对于降息，央行副行长刘国强在今日的国务院联防联控机制发布会上表示，“对于存款利率，它是利率体系里的一个压舱石，当然作为一个工具是可以使用的。但是这个工具比较特殊，是‘压舱石’，所以实行起来要考虑得更多。”

　　刘国强进一步指出，比如物价的情况要考虑，现在CPI明显高于一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%。另外，也要考虑经济增长，还有内外平衡的因素，利率太低了，是不是货币贬值压力也会加大等等这些因素。特别是，存款利率跟普通老百姓关系更加直接，负利率也要充分评估，考虑老百姓的感受。总的来说，存款利率作为工具是可以用的，但是用这个工具要进行更加充分的评估。

　　历次降准沪深指数表现

　　东方财富网数据显示，2012年以来，历次降准后，次日沪指上涨概率并不算高。

　　在此前的14次降准后，次日沪指涨跌概率刚超50%，不过降准后20个交易日上涨概率为71%。可见，降准对于市场的利好作用在中长期才能得以显现。

　　如何影响楼市股市？

　　降准对于股市、楼市将产生何种影响呢？

　　对股市影响

　　国泰君安交易投资委员会大类资产配置主管周文渊曾表示，降准对A股大盘的刺激可能不会很大，债务比较高、资金敏感型行业会受益更多，如银行板块。

　　东吴证券分析师马祥云也认为，宽松有望提振银行股估值，“让利实体”已预期充分，当前核心矛盾在于资产质量。

　　马祥云表示，市场对净息差收窄的预期已经足够充分，如果未来存款基准利率下调，净息差收窄幅度甚至可能优于预期。此外，从银行ROE角度，净息差的影响弹性明显弱于拨备计提(信用成本)，因此当前宏观环境下资产质量是影响银行估值差异的核心。尽管信用卡等零售资产质量短期有压力，但优质零售银行仍然更有投资价值，因为从中期角度零售业务仍具有更好的抗周期性，且如果客群及风控优异，则资产质量更有保障，盈利及分红更稳定。

　　对楼市影响

　　除了利好股市外，降准对市场利率的整体下行也是利好。实际上，近期银行间市场短期利率已经在低位运行，随着更多降准降息的落地，也会带动长端利率下行。

　　对于楼市而言，考虑到当前“房住不炒”的房地产调控基调未变，降准释放的资金很难再大规模进入楼市。但东方金城首席宏观分析师王青认为，少总比没有强，降息降准周期下，房地产投资将迎来一定支撑，没有理由看空今年的房地产。

　　或利好银行板块

　　而对于利好什么板块。有分析人士称，银行股估值将有望提升。

　　东吴证券分析师马祥云认为，宽松有望提振银行股估值，“让利实体”已预期充分，当前核心矛盾在于资产质量。

　　马祥云表示，市场对净息差收窄的预期已经足够充分，如果未来存款基准利率下调，净息差收窄幅度甚至可能优于预期。此外，从银行ROE角度，净息差的影响弹性明显弱于拨备计提(信用成本)，因此当前宏观环境下资产质量是影响银行估值差异的核心。尽管信用卡等零售资产质量短期有压力，但优质零售银行仍然更有投资价值，因为从中期角度零售业务仍具有更好的抗周期性，且如果客群及风控优异，则资产质量更有保障，盈利及分红更稳定。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

（文章来源：东方财富研究中心）