原标题：券商分析师为何下调B站目标价？

　　 凭借着一台大排面的跨年晚会，一直活在二次元文化中的“小破站”——哔哩哔哩(bilibili，下称B站)终于火出圈，股价也逼近历史新高。去年开始，一直被称“佛系”的B 站通过大手笔的内容投入持续拉新，公司月活用户突破1.28亿。只是当黄晓明等明星也来B站抢夺年轻受众，这个不再“破小”的互联网公司，能否化解“用户基数”和“垂直调性”天然互斥的历史难题？

　　B站成功“破圈”

　　《金证券》记者注意到，这几日，不少网友都在补一门叫“B站晚会”的课，观看过程中情绪一直在“牛气走心”与“崩溃泪目”中反复切换，一众80后、90后更是直呼，“最懂年轻人的晚会来了！”

　　作为国内首个试水跨年晚会的互联网公司，B站这次拿出了大排面。艺人明星不再是焦点，年轻人们的集体回忆成为舞台上的绝对“主角”，节目在保留小众特色等调性的同时，显得多元融合。不仅有《哈利·波特》交响乐、《哪吒》、退伍军人合唱团演绎的《亮剑》主题曲《中国军魂》等，也有虚拟偶像和国乐大师同台。数据显示，B站的2020年跨年晚会刷下高达8000万的在线直播观看量，全程回顾视频3575万播放，130万弹幕充斥着对“小破站”的称赞。

　　借此，B站也成功“破圈”。《金证券》记者注意到，最近不少有些年纪的投资者都在争相追问——“B站是谁？”

　　B站是哔哩哔哩(BILI)简称，是中国最大的动画、漫画和游戏(ACG)内容提供商。公司主打年轻人二次元亚文化，并于2018年3月在纳斯达克上市，成为二次元文化全球第一股。

　　受此影响，2020年美股首个交易日，B站股价一度涨超15%，收盘时涨幅略收窄至12.51%，股价报20.95美元。1月3日晚间，B站股价盘中最高触及22.59美元，逼近盘中纪录高位22.70美元，尾盘收于22.08美元，上扬5.39%，总市值达到68.88亿美元。

　　逃向现实世界

　　B站的野心远不止于办场热闹的晚会。事实上，岁末年初，B站的动作不断。《金证券》记者注意到，去年12月6日，B站宣布斥资8亿元获得2020年至2022年期间《英雄联盟》 全球总决赛中国地区的独家转播权，单场比赛价格超过300万元。去年12月19日，B站以每年5000万元的价格签下前斗鱼知名直播歌手冯提莫，其斗鱼、抖音、微博、QQ音乐等平台的粉丝总数超过6000万。今年1月2日晚间，B站再度宣布与QQ音乐达成深度战略合作，共同扶持并推广优质音乐人及音乐作品。

　　线下活动如火如荼，大手笔将知名IP资源、流量网红招至麾下。一方面网友在担忧，B站“是否会燃烧经费到破产”。毕竟，从去年11月B 站公布的去年第三季度未经审计的财务报告来看，三季度内，哔哩哔哩总营收达18.6亿元人民币，同比增长72%。但当季净亏损达到4.06亿元，去年同期亏损2.46 亿元。另一方面，从前述一系列动作来看，B站似乎正在努力从二次元世界深处逃向三次元(现实世界)。上海一互联网人士对《金证券》记者表示，圈子里最羡慕的就是B站用户，会调侃，会原创；最年轻，最忠诚。据介绍，B站男女比例基本平衡，从年龄上来看，B站24岁以下的用户占43.3%，25至30岁的人占33.9%。“B站的商业化一直‘佛系’，生存于主流圈之外，但从去年开始，B站通过内容持续泛化实现拉新，同时也加快了变现的进度”，他进一步称。

　　像走钢丝一样艰难

　　对此，国金证券传媒行业分析师裴培分析，B站正在做一件前无古人的事情：既要大幅度扩张用户基数，又要保持二次元和Z世代社区的调性。它希望在未来几年内，将MAU(月活用户)扩张到2亿以上，将营业收入扩张到100亿人民币以上。

　　他直言，上述目标看上去自相矛盾。毕竟“用户基数”和“垂直调性”似乎是天然互斥的——你的用户基数越大，用户调性就越是庞杂，就越无法聚焦于垂直品类，也越难以维持良好的社区调性。

　　过去几个季度，B站的用户基数不断扩大，去年三季度B站月活用户环比增长1750万至1.28亿，创B站有史以来季度净增新高。在裴培看来，这是公司内容品类扩张、品宣广告、买量等因素共同作用的结果。刚刚结束的B站跨年晚会，显然进一步增强了B站在年轻用户中的地位。认真观察这个跨年晚会的节目单，你会发现：其中固然有一些硬核二次元内容、一些泛二次元内容，但也有很多与二次元文化无关的内容，“我上次拜访B站时，正好遇到黄晓明前来拜访，我还因此疑惑：黄晓明在B 站有很多粉丝吗？现在不用疑惑了，无论有没有粉丝，B站都是娱乐明星争夺年轻受众的兵家必争之地。”

　　“在中国互联网的历史上，还从未有内容平台做到过在用户基数急剧扩张的同时，不损害原有内容调性。这将是一个非常艰难的过程，像走钢丝一样艰难。B站能是例外吗？”裴培表示。

　　申万宏源分析师林起贤则判断，B站对内容端的加速投入，以及预期加大市场营销费用，短期利润率承压，下调公司每股收益，同时将目标价由25.22美元下调至21.92美元。