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19份白酒上市公司半年报的背后

发布时间:2019-10-10 13:44:48

   8月30日,随着金种子酒业2019年半年度报告的发布,19家白酒上市公司都已交出2019年上半年的成绩单,从这19家上市公司的业绩来看,可以总结出三个特点:营收增加、增速放缓、行业分化加剧。白酒上市公司业绩飘红,但白酒行业的增速明显放缓,原因是什么?哪些因素导致行业分化进一步加剧?白酒未来的发展会呈现怎样的局面?

  数据营收增加增速放缓规模酒企和产量都在下降

  国家统计局数据显示,今年1~6月,全国规模以上酿酒企业数量为2121家,营业收入累计达4275.9亿元,同比增长7.3%;利润总额累计达857.8亿元,同比增长18.3%。A股白酒板块合计实现营收1283亿元,同比增长19.2%,增速同比下降12.3个百分点;归母净利润443.02亿元,同比增长25.64%。但值得注意的是,第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿,同比增长14.6%,增速较上年同期下降21.8个百分点、环比上一季度增速放缓8个百分点。

  “茅五洋泸”四家龙头企业上半年狂赚376亿元,而从净利润数据上来看,“五洋泸”三家净利润总和不及茅台一家。净利润最高的茅台比最低的泸州老窖多出超过170亿元,是第二名五粮液的2倍。从营收数据来看,超过百亿的有茅台、五粮液、洋河3家;50亿到百亿之间的有泸州老窖、牛栏山、山西汾酒、古井4家。

  从盈利能力来看,上半年白酒板块毛利率提升0.7个百分点至76.4%,净利率提升1.6个百分点至36.4%,均创此轮复苏以来的新高。从费用率来看,整体费用率下降0.9个百分点至16.4%,销售费用率下降0.3个百分点至11.3%。

  在净利润数据方面,茅台以199.51亿元的净利润“跃迁式”领跑,头部队伍间呈现出较大差距,腰部队伍净利润整体小幅上涨,尾部队伍中两家企业呈亏损状态。

  在毛利率方面,茅台以91.87%的毛利率独占一档,毛利率为80%~90%的仅有水井坊,大部分酒企的毛利率集中在70%~80%;通过对企业主要产品价位段的分析,很容易看出:主战场在高端、次高端市场的企业毛利率较高;与之相对应,主攻大众酒市场的企业毛利率较低。

  但是,从看似很好的白酒业绩来看,白酒行业的隐忧也正在显现。中国白酒销量(折65度)至2016年登顶1305.71万千升后,总销量不断下跌。到了2018年,销量仅剩854.65万千升,降至与2010年销量相当。而到了2019年,截至6月底,白酒销量仅为397.97万千升,同比减少21%。

  另外一组与之形成鲜明对比的数据是:2017年中国白酒行业规模以上企业数量为1593家,2018年为1445家,比上一年减少148家;到2019年4月最新数据显示,规模以上企业数量进一步减少到1176家,再度减少269家。

  规模企业减少的同时,白酒的产量也处于下滑趋势。据国家统计局数据,2016年之前,中国白酒产量呈稳定增长趋势,由2012年的1153.16万千升增长到2016年的1358.4万千升。到2017年,中国白酒产量开始下滑,为1198.1万千升,同比下降11.8%。截至2018年,中国白酒产量继续下跌,达到近几年最低值,为871.2万千升,同比下降27.28%。截至2019年7月,中国白酒产量为456.1万千升,较上年同期下降15.65%。

  分析增速放缓是大趋势部分二线酒企营销模式需升级

  19家白酒上市公司中,有17家公司业绩实现增长,16家上市公司的净利润实现增长,白酒板块也是一路飘红。白酒行业的“繁华”背后,却是增速放缓的事实。通过19家白酒上市公司今年上半年的业绩和去年同期业绩的对比发现,19家白酒上市公司中,16家营收增速下滑,17家净利润增速下滑,白酒行业增速明显放缓。

  根据Wind数据,2019年上半年,A股白酒板块合计实现营收1283亿元,同比增长19.2%,增速同比下降12.3%。其中,第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿元,同比增长14.6%,增速较上年同期下降21.8%、环比上一季度增速下降8%。

  营收层面,去年上半年,8家白酒上市公司营收增速在30%以上,而今年上半年营收增速在30%以上的只有3家。在净利润层面,去年上半年有8家白酒企业净利润增速超过40%;而今年上半年,只有一家酒企的净利润增速在40%以上。

  “这基本上反映了增长放缓、增速下降的发展趋势。”河南亮剑管理咨询公司董事长牛恩坤认为,从分类来看,头部企业增长属于量级增长,茅台和五粮液以及洋河与二线酒企已经明显拉开距离。几家二线酒企的同期增速不如头部企业,这说明二线酒企的营销模式可能需要全面系统升级。省级或者区域龙头企业出现幸存者偏差,口子窖表现不俗,舍得费用明显增高。金种子、青青稞酒继续垫底,甚至出现亏损。

  白酒行业专家蔡学飞表示,白酒行业增速放缓是白酒经营环境恶化的结果,白酒上市公司业绩放缓的背后,是大量区域酒企的边缘化发展。此外,目前我国酒类消费呈现多元化态势,年轻消费群体对白酒的感知度很低,导致我国白酒整体消费不振。

  观点未来白酒产品更多样消费场景更多元

  白酒行业增速放缓带来行业竞争的白热化,使得白酒行业分化加剧。从今年上半年业绩来看,白酒上市公司的前四强——茅台、五粮液、洋河以及泸州老窖,合计营收为906.51亿元,在白酒上市公司总营收中占比为72.27%,相比去年同期的72.16%进一步提升。

  头部企业高速增长的同时意味着其他企业的业绩下滑。今年上半年,山西汾酒水井坊营收增速明显下滑;山西汾酒水井坊古井贡酒、衡水老白干、舍得酒业伊力特金种子酒的净利润增速明显下滑;青青稞酒金种子酒的营收、净利润都是负增长。

  对此,牛恩坤认为,行业分化加剧其实早在2013年之后就开始了,是多方面因素叠加造成的:一是消费总量在下降;二是渠道这些年一直在去库存,不再接受压货;三是消费者指名购买,认知能力提升了;四是行业进入挤压式增长。

  蔡学飞表示,在行业增速放缓的情况下,从一线酒企经营成本不断上升的情况就可以看出,未来整个白酒行业的外部竞争压力会越来越大,挤压式的竞争越来越明显。因为竞争强度和竞争压力的增加,随之而来的就是各个企业的市场投入不断加大。

  “从目前区域酒企两个发展特征就可以看出,一个是泛全国化发展,而另一个就是产品结构高端化。全国性酒企在渠道下沉,区域酒企未来会逐渐失去根据地市场,要做得更好除了不断谋取其他市场的发展以外,积极拉升价格带、进行产品升级也至关重要。这就导致区域酒企在品牌力有限的情况下出现分化。从长远的发展来看,中低端产品只会越来越少。”在蔡学飞看来,伴随着白酒消费人口和消费习惯的改变,未来白酒消费更多元、更细分。具有品牌历史和独特品牌基因的名酒会持续发展,而更具场景化的产品和品牌可能也会得到一些发展契机。

  “发展放缓、行业分化加剧不仅仅是白酒界的现象,其他行业也是如此,这说明白酒消费结构不合理,消费场景比较固定。”牛恩坤认为,未来白酒的消费一定是品牌与品质并存,产品多样,消费场景多元,以及渠道分化、香型众多的缤纷世界。