8月30日，随着金种子酒业2019年半年度报告的发布，19家白酒上市公司都已交出2019年上半年的成绩单，从这19家上市公司的业绩来看，可以总结出三个特点：营收增加、增速放缓、行业分化加剧。白酒上市公司业绩飘红，但白酒行业的增速明显放缓，原因是什么？哪些因素导致行业分化进一步加剧？白酒未来的发展会呈现怎样的局面？

　　数据营收增加增速放缓规模酒企和产量都在下降

　　国家统计局数据显示，今年1~6月，全国规模以上酿酒企业数量为2121家，营业收入累计达4275.9亿元，同比增长7.3%；利润总额累计达857.8亿元，同比增长18.3%。A股白酒板块合计实现营收1283亿元，同比增长19.2%，增速同比下降12.3个百分点；归母净利润443.02亿元，同比增长25.64%。但值得注意的是，第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿，同比增长14.6%，增速较上年同期下降21.8个百分点、环比上一季度增速放缓8个百分点。

　　“茅五洋泸”四家龙头企业上半年狂赚376亿元，而从净利润数据上来看，“五洋泸”三家净利润总和不及茅台一家。净利润最高的茅台比最低的泸州老窖多出超过170亿元，是第二名五粮液的2倍。从营收数据来看，超过百亿的有茅台、五粮液、洋河3家；50亿到百亿之间的有泸州老窖、牛栏山、山西汾酒、古井4家。

　　从盈利能力来看，上半年白酒板块毛利率提升0.7个百分点至76.4%，净利率提升1.6个百分点至36.4%，均创此轮复苏以来的新高。从费用率来看，整体费用率下降0.9个百分点至16.4%，销售费用率下降0.3个百分点至11.3%。

　　在净利润数据方面，茅台以199.51亿元的净利润“跃迁式”领跑，头部队伍间呈现出较大差距，腰部队伍净利润整体小幅上涨，尾部队伍中两家企业呈亏损状态。

　　在毛利率方面，茅台以91.87%的毛利率独占一档，毛利率为80%~90%的仅有水井坊，大部分酒企的毛利率集中在70%~80%；通过对企业主要产品价位段的分析，很容易看出：主战场在高端、次高端市场的企业毛利率较高；与之相对应，主攻大众酒市场的企业毛利率较低。

　　但是，从看似很好的白酒业绩来看，白酒行业的隐忧也正在显现。中国白酒销量(折65度)至2016年登顶1305.71万千升后，总销量不断下跌。到了2018年，销量仅剩854.65万千升，降至与2010年销量相当。而到了2019年，截至6月底，白酒销量仅为397.97万千升，同比减少21%。

　　另外一组与之形成鲜明对比的数据是：2017年中国白酒行业规模以上企业数量为1593家，2018年为1445家，比上一年减少148家；到2019年4月最新数据显示，规模以上企业数量进一步减少到1176家，再度减少269家。

　　规模企业减少的同时，白酒的产量也处于下滑趋势。据国家统计局数据，2016年之前，中国白酒产量呈稳定增长趋势，由2012年的1153.16万千升增长到2016年的1358.4万千升。到2017年，中国白酒产量开始下滑，为1198.1万千升，同比下降11.8%。截至2018年，中国白酒产量继续下跌，达到近几年最低值，为871.2万千升，同比下降27.28%。截至2019年7月，中国白酒产量为456.1万千升，较上年同期下降15.65%。

　　分析增速放缓是大趋势部分二线酒企营销模式需升级

　　19家白酒上市公司中，有17家公司业绩实现增长，16家上市公司的净利润实现增长，白酒板块也是一路飘红。白酒行业的“繁华”背后，却是增速放缓的事实。通过19家白酒上市公司今年上半年的业绩和去年同期业绩的对比发现，19家白酒上市公司中，16家营收增速下滑，17家净利润增速下滑，白酒行业增速明显放缓。

　　根据Wind数据，2019年上半年，A股白酒板块合计实现营收1283亿元，同比增长19.2%，增速同比下降12.3%。其中，第二季度白酒板块合计实现收入517.72亿元，同比增长14.6%，增速较上年同期下降21.8%、环比上一季度增速下降8%。

　　营收层面，去年上半年，8家白酒上市公司营收增速在30%以上，而今年上半年营收增速在30%以上的只有3家。在净利润层面，去年上半年有8家白酒企业净利润增速超过40%；而今年上半年，只有一家酒企的净利润增速在40%以上。

　　“这基本上反映了增长放缓、增速下降的发展趋势。”河南亮剑管理咨询公司董事长牛恩坤认为，从分类来看，头部企业增长属于量级增长，茅台和五粮液以及洋河与二线酒企已经明显拉开距离。几家二线酒企的同期增速不如头部企业，这说明二线酒企的营销模式可能需要全面系统升级。省级或者区域龙头企业出现幸存者偏差，口子窖表现不俗，舍得费用明显增高。金种子、青青稞酒继续垫底，甚至出现亏损。

　　白酒行业专家蔡学飞表示，白酒行业增速放缓是白酒经营环境恶化的结果，白酒上市公司业绩放缓的背后，是大量区域酒企的边缘化发展。此外，目前我国酒类消费呈现多元化态势，年轻消费群体对白酒的感知度很低，导致我国白酒整体消费不振。

　　观点未来白酒产品更多样消费场景更多元

　　白酒行业增速放缓带来行业竞争的白热化，使得白酒行业分化加剧。从今年上半年业绩来看，白酒上市公司的前四强——茅台、五粮液、洋河以及泸州老窖，合计营收为906.51亿元，在白酒上市公司总营收中占比为72.27%，相比去年同期的72.16%进一步提升。

　　头部企业高速增长的同时意味着其他企业的业绩下滑。今年上半年，山西汾酒和水井坊营收增速明显下滑；山西汾酒、水井坊、古井贡酒、衡水老白干、舍得酒业、伊力特、金种子酒的净利润增速明显下滑；青青稞酒、金种子酒的营收、净利润都是负增长。

　　对此，牛恩坤认为，行业分化加剧其实早在2013年之后就开始了，是多方面因素叠加造成的：一是消费总量在下降；二是渠道这些年一直在去库存，不再接受压货；三是消费者指名购买，认知能力提升了；四是行业进入挤压式增长。

　　蔡学飞表示，在行业增速放缓的情况下，从一线酒企经营成本不断上升的情况就可以看出，未来整个白酒行业的外部竞争压力会越来越大，挤压式的竞争越来越明显。因为竞争强度和竞争压力的增加，随之而来的就是各个企业的市场投入不断加大。

　　“从目前区域酒企两个发展特征就可以看出，一个是泛全国化发展，而另一个就是产品结构高端化。全国性酒企在渠道下沉，区域酒企未来会逐渐失去根据地市场，要做得更好除了不断谋取其他市场的发展以外，积极拉升价格带、进行产品升级也至关重要。这就导致区域酒企在品牌力有限的情况下出现分化。从长远的发展来看，中低端产品只会越来越少。”在蔡学飞看来，伴随着白酒消费人口和消费习惯的改变，未来白酒消费更多元、更细分。具有品牌历史和独特品牌基因的名酒会持续发展，而更具场景化的产品和品牌可能也会得到一些发展契机。

　　“发展放缓、行业分化加剧不仅仅是白酒界的现象，其他行业也是如此，这说明白酒消费结构不合理，消费场景比较固定。”牛恩坤认为，未来白酒的消费一定是品牌与品质并存，产品多样，消费场景多元，以及渠道分化、香型众多的缤纷世界。