国务院常务会议，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融，加大对实体经济支持力度。

　　财政政策及货币政策落地，电解铝需求望改善。财政政策方面，本次会议明确了专项债的使用模式，并提前对2020年下达专项债部分新增额度，以确保明年初即可使用见效。货币政策方面，本次会议继续强调落实降低实际利率水平措施以支持实体经济，同时提出要“及时运用普遍降准和定向降准等工具”，其中普遍降准略超市场预期。我们认为，2020年专项债新增额度的提前落实以及略超预期的全面降准有望在基建以及制造业方面对经济形成稳增长的效果，而基建及制造业占电解铝需求的25%左右，因此本次财政政策及货币政策落地的双双落地有望改善电解铝的消费情况。

　　大型铝企纷纷减停产，影响电解铝产量约30万吨左右。近期，魏桥、信发、忠旺、阿坝等大型铝企因各种因素停减产，停减产产能在100万吨以上，影响产量恐超过30万吨，随着电解铝消费进入9-10月的传统消费旺季，去库节奏将有所加快，我们预计电解铝库存有望降至50万吨的水平，对应当前电解铝每年3650万吨左右的产量，显性库存占比电解铝产量将降至1.4%的极低水平。

　　推荐标的。供给端，2019年电解铝行业受电力成本、资金紧张、行业利润水平不佳等因素影响，电解铝供给刚性延续，同时近期受各种意外事项影响，大型铝企纷纷减停产，预计影响电解铝产量约30万吨左右。需求端，本次财政政策及货币政策落地的双双落地有望改善占比电解铝需求25%的基建及制造业领域，同时当前地产施工、竣工持续改善也有望推升电解铝的消费，因此我们看好四季度铝价的稳步回升，继续推荐云铝股份、神火股份、中国铝业以及索通发展。