伴随着粮油巨头益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(以下简称“金龙鱼”)游向A股资本市场，国内粮油行业将再起风云。业内人士认为，对于国内区域性粮油企业而言，金龙鱼的上市将使他们面临更为严苛的市场竞争环境。

　　在此背景下，道道全粮油股份有限公司(以下简称“道道全”，002825.SZ)方面在8月28日表示，要将全面战略布局作为未来3到5年的战略重点。7月以来，道道全已共拟斥资“22亿元+并购”在东南区域进行一系列产能布局。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对《中国经营报》记者表示，道道全只是一个区域品牌，此次收购能够把公司体量进一步夯实、加强，但同时也会把整个公司的运营变成一个很重的资产。

　　同时，近日道道全并购项目标的厦门中禾实业有限公司(以下简称“厦门中禾”)的高负债引起了业内注意，截至2018年末，厦门中禾资产负债率高达86.4%，厦门中禾能为道道全带来多大的业绩动能仍然待考。

　　“22亿+并购”布局东南市场

　　近日，道道全发布公告称，拟以现金方式向陈跃钳、陈全教购买其持有的厦门中禾75%股权，本次交易构成重大资产重组，股权转让价格确定以不形成商誉为合作前提。

　　根据天眼查信息，厦门中禾是一家于2002年投资兴建的大型大豆加工企业，注册资金为1亿元，设计加工能力为日处理大豆1500吨，每日可生产食用大豆油300吨，饲料用豆粕1200吨，日产一级精炼大豆油300吨。根据上市公司公告，2017年至2018年，厦门中禾营业收入分别为22.13亿元、24.16亿元，净利润分别为-4747.34万元、2767.66万元。

　　本次收购完成后，交易双方在业务发展方面均会有所受益。香颂资本董事沈萌表示：“道道全是一个地方性粮农企业，收购厦门中禾可以扩展自身的资源跳出原有的地域局限，而且可以通过收购扩大营收规模。”

　　朱丹蓬则表示：“厦门中禾是一个小区域品牌。从整体行业来看，厦门中禾有福建厦门的市场份额，从中长期来说，此次收购能够把公司的体量进一步夯实、加强。”

　　不过，根据目前财务数据来看，厦门中禾净利润有所波动，如果此项收购成功完成，道道全会对厦门中禾未来盈利水平做何预期？针对以上问题，记者向道道全方面发送了采访函，不过截至发稿对方没有回复。

　　除此之外，厦门中禾还有较高负债待处理。截至2018年末，厦门中禾总资产为11.67亿元，总负债为10.08亿元，净资产为1.59亿元，资产负债率高达86.4%。根据媒体报道，厦门中禾对自身的负债会进行一定处理。

　　对于此项收购计划，朱丹蓬认为：“从资本的角度来看这并不是一个好标的，因为厦门中禾体量小，没什么利润，负债率高。”

　　在业内，此项收购计划也被视为道道全布局东南市场的一个举措。在此之前的7月，道道全曾先后发布公告，拟在茂名滨海新区投资设立道道全粮油茂名有限公司并投资建设100万吨/年食用油综合加工项目事宜，主要从事粮油生产销售；拟在江苏靖江经济技术开发区投资设立道道全粮油靖江有限公司并投资建设“食用油加工储运项目”，主要从事食用油脂加工、精制、灌装以及油脂油料中转储运与贸易等。以上两个项目合计投资总额预计高达22亿元。

　　对于近期一系列布局计划，在8月28日道道全投资者关系活动中，道道全方面表示：“完善区域布局，是公司近几年的战略重点。前几年公司完成了一定资源(含资金、市场和品牌)的积累，区域扩张势在必行，也是早在计划中。华南、华东、东南甚至西北，公司产品已经有所覆盖，并将进一步发展，因此工厂布局是必然的。逐步完成全面战略布局，是未来3到5年的战略重点。上述布点跟公司全国整体布局有关，华南此前没有生产基地，而公司的生产物流布局需要沿海靠江，因此公司选择在茂名开设基地，在靖江则是华东物流合理布局的考虑。”

　　记者注意到，根据2018年年度报告，道道全2018年生产量为32.43万吨，销售量为32.31万吨，库存量为5319.29吨。此外，根据道道全2019年上半年报告，继公司募投项目岳阳临港食用植物油加工综合项目投产、2018年9月投资并控股绵阳菜籽王后，公司重庆子公司二期600吨/日食用油精炼项目拟于2019年9月建成投产。对此，朱丹蓬表示：“道道全这样的做法，会将公司变成重资产发展模式。区域扩张的背后，道道全有没有能力撑起更大的市场，值得探讨。”

　　值得注意的是，截至2019年上半年，道道全净利润为1.30亿元，货币资金为2.65亿元，距离扩建产能所需资金差距较远。对于公司资金问题，8月28日道道全方面表示：“公司具备一定自有资金，并将借助资本市场募集部分资金用于战略布局需要。公司目前没有贷款，股票也没有质押，资金腾挪空间很大。公司并不担心资金的问题。”

　　9月5日，道道全发布公告，将拟公开发行可转换公司债券募集资金总额由7.5亿元调整至8亿元，同时，募集资金用于项目由“股份回购项目、补充流动资金”调整为用于“靖江食用油加工综合项目一期(精炼和包装)、岳阳食用油加工项目二期以及补充流动资金”。

　　2019年3月19日至7月31日期间，道道全累计回购公司股份数量6337797股，占公司总股本的2.19%，成交总金额为9740.29万元(不含交易费用)。

　　沈萌表示：“道道全无论是持有资金还是市值，都不足以单独完成任何一个投资项目。作为地方品牌，道道全跨省大肆扩充产能是否合理有待商榷。”

　　市场竞争加剧

　　根据国家粮油信息中心数据，近年来国内食用植物油消费量逐年上升，2012/13年度至2017/18年度，我国食用植物油消费量年均复合增长率达到4.54%。近期，粮油巨头金龙鱼披露招股书，标志着其IPO进程又向前推进一步。业内普遍认为，金龙鱼的上市会对于区域性粮油品牌造成一定影响。

　　朱丹蓬表示：“随着整个金龙鱼在中国上市，之后金龙鱼肯定会加大对中国市场的运营速度和力度。所以这对于区域性的粮油品牌来说是一个很不好的消息，区域性粮油品牌会遭遇更严酷的市场竞争。”

　　在国内食用植物油中，以大豆油和菜籽油的消费为主。根据中信建投证券研报数据，2018年大豆油和菜籽油消费量分别占比43%和22%。道道全便是以包装菜籽油类产品为主，公司 “道道全” 品牌是国内食用植物油菜籽油类代表性品牌之一，为长江流域最大的菜籽油类产品供应商，具备较高知名度。

　　不过，目前国内菜籽油行业的发展空间也存在局限。朱丹蓬表示：“菜籽油只是农村市场比较适用。在一二线城市市场、特大型市场，很多的消费者是不认的。所以这给道道全整个发展空间也带来了更大的局限性。”

　　记者注意到，在大力扩建产能的背后，道道全业绩水平并不出色。2019年上半年，道道全营收为17.29亿元，较上年同比增长9.86%；归母净利润为1.32亿元，较上年同比下降10.94%；扣非净利润为0.17亿元，较上年同比下降-76.20%。对于净利润下滑的原因，道道全方面表示：“一方面是受非洲猪瘟的影响，本报告期豆粕的销售价格同比下降，使得豆粕的营业收入下降；另一方面受中美、中加贸易关系的影响，本报告期原材料成本上升，导致包装油的营业成本增加。”

　　事实上，最近几年道道全虽然营收不断增长，但是扣非净利润一直处于不断下滑状态。2016~2018年及2019年上半年，道道全扣非净利润较上年同比分别为29.70%、-32.29%、-34.64%、-76.20%。

　　沈萌分析认为：“扣非净利大幅度下滑，说明其自身经营能力不足，基本是靠非经营性收益维持业绩。”

　　朱丹蓬则表示：“体量虽然增加了，但是整个竞争期加剧之后，公司付出的成本会越来越高。”

　　对于道道全当前状况，朱丹蓬认为：“从某种角度来说，道道全现在应该是收缩战线，聚焦核心市场、核心产品、核心渠道、核心客户，但其却选择市场扩张。”不过，朱丹蓬同时也表示，未来随着道道全收购、扩张之后，整个体量有所增加，公司的抗风险能力也会随之增强。

　　记者注意到，今年6月1日至7月3日，道道全公司股东岳阳市诚瑞投资有限公司、股东张军分别以“用于实体经济发展”“股东资金需求”为由，以集中竞价方式减持公司股份261万、33.22万股，二者减持股数占公司总股本比例合计为1.02%。根据Wind数据，2017年3月24日至今年9月6日，道道全股价从高点53.43元/股下跌至13.75元/股，下跌幅度为74.27%。

（文章来源：中国经营网）