一、回顾与总结：2019年上半年医药行业哪些标的涨的最好

　　总体上来看，市场风险偏好提升，估值弹性标的涨幅居前(科技属性和预期业务爆发属性带来的想象空间弹性)，医药行业整体表现中上游，各子行业表现分化较大，其中原料药、器械、生物制品表现较好，中药前高后低。

　　二、思考：医药处于什么样的产业时代

　　目前医药行业整体处于“药品龙头”和“非药高景气细分”百花齐放的时代，2016年以来行业增速见底企稳，医药出现结构性分化行情，“非药”在板块中占比越来越大，未来行业增速将继续维持，但增长质量提升，符合产业趋势的细分领域将百花齐放。“非药”占比会进一步提升；我们对医药行业的未来判断：做服务做模式优于做产品 / 自费优于医保外 / 非药产品优于药品 / 创新优于仿制 / 高端仿制优于普通仿制。

　　三、看长期：什么是能够长出超级大公司的四条主线

　　1。 医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代！包括创新服务商(创新药爆发前置受益者)、创新药(部分企业已经陆续进入到收获期)、创新疫苗(大品种大时代来临)、创新器械(国产器械加速追赶)。 2。 医药扬帆出海：扬帆出海是国内政策承压后制药企业长期发展的不错选择！其中注射剂国际化看爆发式增长，口服制剂国际化看专利挑战和特殊剂型。 3。 医药健康消费：健康消费是最清晰最确定的超长周期成长逻辑！包括品牌中药消费和其他特色消费。 4。 医药品牌连锁：品牌构筑护城河，连锁造就长期成长能力！包括药店和特色专科连锁医疗服务。

　　四、看当下：下半年“避政策，要基本，看细分，兼估值，抓成长”十五字策略方针

　　目前处于第二次医保控费的时代下，但市场预期已相对充分，未来市场反应将会相对理性，不受政策影响的板块受到的冲击将会较小；基于市场环境、基金持仓、板块估值以及医药政策扰动等多重因素，我们总结出了“避政策，要基本，看细分，兼估值，抓成长”的十五字医药行业投资策略方针，下半年重点看好注射剂国际化、流通、疫苗、创新药服务商等细分领域以及部分估值与增速较为匹配的细分领域龙头，重点推荐普利制药、健友股份、柳药股份、凯莱英、智飞生物、沃森生物、康泰生物、 科伦药业、长春高新、美年健康。

　　风险提示：1)负向政策持续超预期；2)行业增速不及预期。

（文章来源：国盛证券）