（陈诉出品方/分析师：华西证券 寇星）

1.预调酒行业概况

1.1.预调酒行业简述

（一）果汁和酒精的完美搭档。

预调酒是低度酒的一种，是指预先调配好，包装销售而且可以直接饮用的一类酒。预调酒一般都是 Ready-to-drink 的含酒精饮料，也就是属于配制酒的一种。

预调酒一般含2.5%-9%的酒精，以朗姆、伏特加、威士忌、白兰地等作为基酒，同时搭配包罗橙、水蜜桃、青柠、蓝莓等果汁。

预调酒按基酒差别划分了 4 大类，其中最大的是烈酒基、其次是麦芽基、最后是葡萄酒基和水果基。2019年，全球烈酒型、麦芽型、红酒型和其他型预调酒销量占比分别为 64%、20%、12%、4%。

（二）体验感：叠加口味，半醉微醺刚刚好。

预调酒的特点是既有水果的清香和健康，又有酒精的刺激和酷爽，既有顺滑的口感，又有悠长的回味，色泽鲜艳，易于饮用，是一种相对传统鸡尾酒价格更方便实惠的混合酒精饮料，给消费者带来微醺的体验。

（三）消费画像：新生代年轻人，女性偏爱，男性关注度上升。

《2020 年轻人群酒水消费洞察陈诉》陈诉指出，无论是消费人数还是人均消费水平，90、95 后消费者都出现连续增长，其中以 95 后的人均消费增速提升最快。别的，口感更甜、更 多样的低度微醺感受到越来越多的女性追捧。

《1919 女性用户购酒大数据》显示，2020 年女性用户年人均酒水下单金额为 2228.24 元，与 2019 年相比整体提高 594.79 元，增幅到达 36.41%。从抖音电商预调酒下单消费者属性结构来看，女性地位凸显的同时越来越多的男性消费者也开始关注低度酒。2022 年上半年，在抖音的低度酒兴趣用户群体中，男性群体占比达 52.6%，略高于女性群体的 47.4%。

1.2.预调酒行业发展历程

预调酒在酒类历史发展的长河中，出现的时间要晚的多。

世界上第一瓶预调酒诞生于 1995 年，是由一名澳大利亚人在英国以独特的配方调制出来的，之后迅速风靡英国，而且漫延至北美、日本及其它世界时尚中心。其中美国市场是以“硬苏打水” 为首的 RTD 增长最快；日本则是以柠檬口味的预调酒占领市场。这种既柔和又刺激的混合酒，像极了年轻人矛盾、暧昧的心情，因而一推出即为广大年轻的时尚族群所推崇，以至于成为一种新的酒吧、聚会文化。

1.3.我国预调酒发展史

20 世纪 90 年代中期，预调酒才进入中国市场。我国预调酒行业经历了萌芽期、发展调整期和成熟回升期三个阶段。

根据中国酒业协会，2019 年中国工业啤酒、白酒产量占比分别达 67.36%、14.06%，而包罗预调酒在类的其他酒类产量占比仅有 5.41%，中国的预调酒品类发展仍处于摸索阶段，同日本 90 年代中期相似，尚未形成一定规模和体量，但是 IWSR 预测未来五年（2020-2025 年）酒类消费仅微弱地增长 0.8%，其中即饮类型的酒类会大幅增长 17.0%，未来市场空间较大。

（一）萌芽期(1990s-2012)：

1990 年代，国内出现预调鸡尾酒，夜店、酒吧等主要的消费渠道，市场体量较小。2003 年，RI0 预调鸡尾酒诞生，同时期百加得、三得利等国外知名公司相继进军中国市场铺陈探索。2006-2012 年，国内预调酒市场体量超百万箱，逐步进行 KA 渠道结构，形成百加得+RIO 双龙头体系，市场逐步扩容。

（二）发展调整期(2013-2017)：

2013-2015 年，市场快速发展，市场容量 CAGR 凌驾 75%,高毛利及发展空间吸引茅台等酒厂推出鸡尾酒品牌，市场竞争杂乱无序。2016-2017 年，国内预调酒市场连续两年负增长，市场集中化，RIO 成为国内预调酒绝对龙头。

（三）成熟回升期(2018 年以来)：

预调酒行业稳步发展，消费理性化，以 RI0 为首推进渠道厘革与消费者培养，行业整体处于上升阶段。2019 下半年开始陆续有不少初创品牌进入该行业，并在 2020-2021 年进行了一定投入。2021 下半年以来，由于疫情、消费环境等诸多因素影响，RIO 销售增速放缓，新进入品牌也体现不佳，行业热度有所减褪。

1.4.预调酒行业驱动因素分析

（一）新群体：“追求健康的 Z 世代年轻人”、“女性力量”。

95 后的 Z 世代年轻人，追求时尚、多样化的同时也关注健康，预调酒的低酒精度和果味口感则是他们的最佳选择。京东超市发布《2021酒类线上消费白皮书》显示，女性消费者更喜欢小酌微醺，而且较男性消费者而言，女性更在意产物的价格和颜值，这一需求使低度潮饮预调酒成为她们愉悦的助推剂。同时根据艾媒咨询数据显示，2021年低度酒女性消费者占比到达 63.2%。

（二）新技术：酒类生产技术和软饮料生产技术结合的跨界产物。

二战之后，软饮料行业迎来发展机遇。

随着酒和软饮料行业技术结合不停进步，预调酒的口感也在不停优化。

预调鸡尾酒生产技术水平主要体现在基酒与果汁的完美结合，好比日美国的硬苏打水接纳全新的酿造工艺，以蔗糖替代啤酒发酵过程中的麦芽，而且在生产过程中加入二氧化碳气泡，气泡感十足。对比啤酒，具有低碳水、无麸质等特点，口感更为清爽，也更为低卡和健康；

日本的 Strong Zero 主要口味是柠檬和青柠，带一点柚子的苦涩，更适合佐餐。同时用独特的工艺将水果通过液态氮瞬间冷冻至-196℃，冷冻后，将其粉碎浸泡在酒精中的独特工艺可以锁定风味，又不会很甜腻。

产物创新和口味独特是行业发展的驱动力。另外对于保鲜、包装本钱优化、环保等技术痛点，预调酒企业也在不停进步，这些可圈可点的特性和技术推动了消费需求的增长。

（三）新场景：满足多元化需求，更适合居家小酌。

2020 年疫情以来，夜场、餐饮等饮酒场景减少，居家场景增多，佐餐、独饮、家庭聚饮的消费习惯得以培养。其中，复刻餐厅酒水口味的产物，适合搭配正餐的产物，微醺且能抚慰情绪的产物皆迎来较好发展。

2.预调酒品牌分析及产物评估

从预调酒进入中国开始，各大企业都纷纷结构中国预调酒市场。

Euromonitor 数据显示，2021 年中国预调酒品牌占有率前三的分别是上海巴克斯酒业有限公司 RIO，市占率 89.4%，优势明显；日本三得利公司的 Horoyoi，市占率 2.4%以及市占率为 0.5%古巴百加得的冰锐。

2.1. RIO 预调鸡尾酒酒

百润公司始建于 1997 年，2003 年出资设立子公司巴克斯酒业，开启预调酒业务。

2005 年 RIO 预调鸡尾酒全面开拓市场。2016 年遇冷，渠道库存积压后开始积极推进渠道改革，扁平化管理提升效率，电商平台发展迅速，餐饮渠道稳步推进。针对 35 岁以下的核心消费者，通过明星代言以及电视剧、综艺等流传组合下保持热度不停。

公司主营业务中预调酒收入稳定增长且收入占比一直维持在 85%左右，2021 年实现收 入 22.85 亿元，占 2021 年母公司营业收入 88.09%。

目前，公司预调酒在售产物涵盖了差别酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列等多个系列 50 多种口味，包罗 275mL、330mL、500mL 等差别容量的玻璃瓶装和易拉罐装，可以满足不同消费者和差别消费场景的需求。

公司通过渠道创新、产物创新、数字营销和综合性业务开拓等，构建了综合性的企业竞争优势，引领国内预调鸡尾酒行业的发展。

线上直销渠道主要包罗天猫、京东、拼多多、抖音和有赞等国内主要的线上电商平台；线下渠道进行了扁平化改革，取消大区层级，本部直接对接省区管理，提高了管理沟通效率，省区组织更专注于一线的业务发展，因地制宜制定销售计谋和操纵方案；即饮渠道设立专业的大客户部分，针对系统大客户推出定制化服务，虽受到疫情影响，部门即饮终端无法正常经营，但大客户定制服务依然为该渠道带来较好增量。

2021 年，百润股份 25.9 亿元的总营收中，线下零售渠道实现了 18.1 亿元，同比增长 23.7%；数字零售渠道实现了 6.5 亿元，同比增长 70.3%；即饮渠道实现营收 0.97 亿元，同比大增 52.5%。

2.1.1.RIO 微醺：她的心动时刻，微醺刚刚好

2016 年，正处于低谷期的 RIO 推出微醺玻璃瓶装系列产物，该系列产物初期共有五种口味，分别为乳酸菌、柠檬、葡萄、西柚和白桃，定位气泡果味酒精饮料。

微醺系列以丰富多彩的外观，多种口味创新调配，充实满足年轻消费者的口感需求，再配上刚刚好的酒精度，让情绪即刻打开，更带来轻松无压力的健康饮酒感受。

适合各种非正式社交情境。

不管是独饮，朋友聚会，大型派对，无论在高级餐厅佐餐，还是路边摊小龙虾撸串，RIO 微醺系列都能迅速提升情绪，让轻松自在的感觉无处不在。

为了降低本钱以及运输携带方便，2017 年，RIO 对微醺系列进行升级，将其包装从玻璃瓶装替换成易拉罐装，产物定位为“一个人的小酒”，意味着消费场景从聚餐等领域延伸到消费者独处的空间；3 度的酒精度，比经典系列更低，果汁含量却同样都是≥3%。

新包装下又推出多种季节限定口味，丰富消费者的味蕾，提升品牌形象。

从品鉴角度来看，RIO 微醺系列有 12 种口味，是 RIO 预调鸡尾酒中酒精度最低的系列，更适合女性小酌。

外包装色彩鲜艳，调性明显，形象的水果图案惟妙惟肖，更显青春活力感；口味整体偏甜而不腻，水果的香气搭配绵密的气泡，入口顺滑有条理感。

其中酸甜清新的百香果伏特加、奶香醇厚的乳酸菌伏特加、清爽解腻的酸梅汤朗姆、少女感满满的白桃白兰地以及香甜的草莓乳酸菌伏特加让人爱不释口，多款季节限定与潮玩 IP 联名增添童趣。

2.1.2.RIO 强爽：差别化营销，走成熟男性路线

2016 年初，RIO 为了进一步丰富产物矩阵，满足消费者需求，推出了 RIO 8 度强爽系列两款全新预调鸡尾酒系列产物。选用伏特加作为基酒，经过八次层析处置惩罚，叠加 6 道过滤，酒劲十足，口感也更纯净。混合独特风味的柠檬汁、卡曼橘汁带来绝佳风味。

区别于小清新的“微醺”，“强爽”较高酒精度爽冽带劲，即刻间沁入身体里的刺激溢于言表，带来比啤酒更强爽的口感体验，就如它 slogan 一样“一罐就到位”，满足喜爱饮酒的男性消费群体。

2021 年 6 月 1 日，RIO 宣布推出首款 0 糖预调鸡尾酒新品“强爽”，同样以伏特加作为基酒，酒精度升至 9%vol。

该产物主打 “0 糖轻负担”，使消费者健康痛饮。“RIO 强爽”复购率、复购周期均体现优异， 其在真正饮酒人群中的渗透率不停提升。

从品鉴角度来看，RIO 强爽 8 度共有六种口味可以选择，多条理感的苹果西打味、清爽的柠檬味、香甜的白桃味、甘甜的葡萄味、酸甜的卡曼橘味和果香浓郁西柚味。

包装上时尚轻盈，清爽大气；入口果味十足的同时高酒精度强劲刺激你的味蕾，让你对产物颜值和感官刺激的双重需求一次性得到满足。强爽 9 度零糖系列一共有 2 种口味，柠檬口味和西柚口味，酒感强劲的伏特加与清香的柠檬味/西柚味激烈碰撞。独特的工艺使酒体更纯净，苦味更少。9 度酒有着丰富的气泡，带来更深条理的味蕾刺激，给人直击味蕾的极致体验，也是重视健康和身材管理的消费者的全新选择。

2.2. 三得利

三得利公司创建于1921年，是日本第一大饮料企业。公司以威士忌、啤酒等酒精饮料为主要业务，直至1980年开始涉足清凉饮料行业。

日本预调酒市场经历二十多年的发展，已经形成了稳定的格局，三得利作为最早进入日本预调酒市场的企业，通过品牌塑造能力、市场反应能力和渠道能力精准定位消费群体，建起了在预调酒这一细分市场的护城河。

2021年三得利实现营收22856.76亿日元（约合人民币1145亿元），约莫是农夫山泉（296.96 亿元）的 4 倍，但三得利在中国市场变现不佳，2020年的营收仅为20亿元。

2.2.1.强零 Strong Zero：健康的果味高浓度酒精饮品打开成熟男性市场

-196℃ Strong Zero 是由三得利公司于2009年推出，接纳独特的“-196℃极速冷冻-粉碎-浸泡”流程赋予产物更加浓郁新鲜的果味，抵消高酒精度给消费者带来的刺激与苦涩口感。

顺应“零糖”、“零嘌呤”等健康化趋势的同时，增强产物的气泡感和刺激性（酒精浓度在 9%左右），乐成打造健康化的啤酒替代品。

在推出后第二年销量同增 104%。2019年全球实现总销量 4100 万箱，市占率第一。近五年销量复合增速为 7.15%，2018年起逾越冰结成为日本预调酒龙头品牌（2021年日本市占率约为 15%），2021年全球市占率约为 4%，排名第六。

Strong Zero 根据成熟男性消费群体的特点进行针对性营销。

好比，根据日本成熟男性均有较大生活压力等特点，Strong Zero 结合其高酒精浓度的产物特色，提出 “人生中的所有问题，没有一罐 Strong Zero 解决不了的”宣传语，从而获得“解忧 水”称呼，乐成定位为啤酒的替代品，占据成熟男性消费者心智。

Strong Zero 在日本各大便利店进行铺货，被称为“便利店之魂”，同时，也积极在自动贩卖机和电商等非即饮渠道铺货。

别的，为搭配其佐餐场景，Strong Zero 还积极拓展成熟及只身男性经常光顾的居酒屋等即饮渠道，进一步提高其目标消费者购买的便利性。

在海外市场，Strong Zero 则因地制宜，积极进行本土化建设，根据本土消费习惯与口味特 征推出新品，如迎合澳洲消费者对柠檬口味的喜爱，推出-196 Double Lemon Down Under 产物系列，从而实现市场版图的连续扩张。

截至 2021 年底，Strong Zero 已推出近 20 种口味，且紧跟消费热点与市场趋势推出时令、节日等限定款。从品鉴角度来看，外观上使用硬核的暗色调、铺满瓶身的文字和图案，与功能性饮料的包装设计风格相似，符合多数成熟男性消费者审美。口感上主要以柠檬、柚子等口感清爽的水果风味为主，具有解腻等效果，同时其零糖、富含气泡等清爽口感不会对食物原本的味道产生过多影响，是佐餐的完美搭配。

2.2.2.和乐怡 Horoyoi：果味低度酒打开温柔微醺的小酌市场

和乐怡日文为ほろよい，意思是“微醺”，在 2009 年由三得利公司推出，差别于其他产物，和乐怡将酒精浓度控制在 3%左右，且提高产物果味口感，乐成打造差别化的低度果汁酒精饮品。

和乐怡深谙日本消费者的消费心理，抓住一切机会增加与目标消费群体的互动，强化温柔细腻品牌调性的同时对消费者进行心智培育，最终实现女性群体与居家饮用场景的差别化定位。推出后第二年实现销量同增 117%。

2020 年全球实现总销量 1994.21 万箱，同增 13.9%。近五年销量复合增速达 10%，2021 年全球市占率约为 2%，是日本第五大预调酒品牌（2021 年日本市占率约为 6.5%）。

公司结合产物特点进行营销，增强互动，拉近距离。

好比，结合年轻女性较喜欢在社交平台上发表个人照片与视频的生活习惯，推出在线票选广告角色在线抽奖、问答等活动，潜移默化地通报品牌文化与调性。

别的，为进一步强化品牌定位，选择具备高颜值、轻熟的风格特点的女性代言人。如日本的堀北真希和泽尻英龙华、中国台湾的田馥甄及外形英俊以及深受年轻女性喜爱的男性代言人。

差别于其他酒类产物从餐饮渠道切入，和乐怡一经推出就以非即饮渠道为主，围绕日常饮用、微醺、独酌、悦己等场景进行渠道铺设，进驻广泛的便利店为消费者购买提供极大的便利性。

截至 2021 年 11 月，共计推出 91 款产物，包罗期间限定、季节限定、限量供应、节日特别款等。

从品鉴角度来看，外观上，除了结合水果口味搭配细腻温柔的配色，并运用书写方式更为柔和平假名，差别口味饮料有其对应的色彩，突出果味特征的同时极具欣赏价值；口味清新自然，果香回味无穷，气泡感十足。

总体上，三得利预调酒在全球销售领先，历史悠久。其品类众多，口感丰富深受消费者喜爱，是众多预调酒公司追随的目标。

2.3.动力火车 Power Station：动感时尚的功效型预调酒

动力火车苏打酒源自欧美，接纳预调酒发明人的祖国澳大利亚之配方。目前已在世界多个国家销售。2003 被香港维佳集团引入中国市场，在东莞建立了生产基地。

动力火车酒差别的系列有差别的度数，通常市场比力多见的是 5 度的，由于度数低，口感独特，在夜场、酒吧很受欢迎，它的最低酒度只有 2.8 度，即使不会喝酒的人，喝一瓶也不会醉，所以迅速的火起来了。

它在鸡尾酒的基础上添加了情感动力元素、巴西瓜拉纳植物提取物、苏打等辅料制而成，人们称它为鸡尾酒的升级版。近期三大新品系列更是针对差别年龄段的需求而发布，深受大众所喜爱。

动力火车自 2003 年进入中国市场以来，所销售的不但是产物，更是酒的基础上提供各种与消费者之间的互动活动，娱乐精神深入贯穿并牢牢占据消费者心智。目前主要在夜场销售。

动力火车苏打酒分四个系列：具有功效的“Light 系列”、低糖无负担的“W 系列”、独具复合口感的“Master 系列”以及经典系列。

从品鉴角度来看，外包装简约大气，酒体颜色通透斑斓；口感上清新又不失香郁，甜甜的果汁的清香包裹在气泡中，在舌尖上一波波地炸裂，让整个口腔十分舒爽，喝上口之后，难免让人有些迷醉。

总体来说，动力火车苏打酒在酒精刺激下又可促进消化、健脾胃、提神醒脑、增强免疫力、美容养颜，是时尚与健康的潮水趋势。

2.4.百加得冰锐 Breezer：柔和加刺激的海盗之酒

百加得公司是于 1862 年 2 月 4 日在古巴得圣地亚哥建立，如今已在 80 个国家拥有 6500 位员工，年营业额超 50 亿美元，是世界上最大的私营烈酒公司，冰锐朗姆预调酒是旗下脱销的品牌之一。冰锐朗姆预调酒是以朗姆酒为基酒，混合新鲜果汁调配的。

1997 年 11 月在上海建立百加得（中国）公司，随后建立了百加得中国生产基地，进一步扩大生产和推广能力，满足中国消费者需求。

2000 年左右百加得冰锐便进入中国市场，在中国的酒精含量为 4.8%，酒精度适中，消费人群宽泛。开始的销售渠道主要以酒吧、KTV 等为主。

从 2010 年之后，开始进入商超渠道，一直到 2014 年被 RIO 逾越之前，一直处于行业老大的地位。2014 年 RIO 在营销和渠道上发力，以 41%的市场份额实现反超，冰锐下降到 22%。2021 年市占率仅 0.5%。

从品鉴角度来看，冰锐有众多口味，例如苹果、桃、芒果、葡萄、橘子等，还有假日限量版套装。包装精致，但是颜色过于热烈，颜值低于RIO；口味新鲜而布满灵性，前调柔和，后调刺激，双重体验下更有条理感。

总体来说，百加得公司历史悠久，实力雄厚。注入闻名全球的百加得朗姆酒的冰锐在全球销量领先，定位高端。但在 RIO 抢占市场之后，在中国的影响力逐步削弱，未来是否还有机会突围重新占领高地，尚未可知。

3.预调酒品鉴对比总结

品鉴结束后，整体上，除了品牌知名度高外，RIO 微醺和强爽相比其他产物在口感和包装上更迎合国人的习惯和审美。

其中 RIO 强爽的定位更适合喜爱饮酒的消费者，口感清爽，零糖下更注重健康；同时当前消费疲软，性价比高的单品更受青睐，因此更推荐 RIO 强爽系列单品。

4.风险提示

（1）食品宁静问题。

预调酒原料包罗基酒、果汁、糖及食品添加剂，原料较多，可能出现食品宁静风险。虽然预调酒行业生产工艺成熟，但仿冒产物及中小企业产物可能出现食品宁静问题，阻碍行业的发展。

（2）行业同质化。

当前中国预调酒行业集中度高，RIO 销量市占率89%，但国内创业品牌推出了多款类似预调酒的产物，如江小白梅见（梅酒）、Missberry（果酒）等，其目标消费人群与预调酒重合度较高；同时，其他预调酒公司的产物的口味和特征相似，如果缺乏创新，趋于同质化，很难再有突破。

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